危險的董明珠

中國有一個10億賭局，小米的雷軍把格力的領袖董明珠送上一條豪賭的不歸路。當格力造手機成了笑話之後，董明珠一拍腦袋，要從野蠻人口袋裡圈130億元造車。危險的董明珠正在把格力的老股東推向創業板的投機潮流。

王石被野蠻人姚老闆折磨的死去活來的時候，董明珠把格力停牌了，小股民們擊掌相慶，絕對不能讓野蠻人來敲門。令人大跌眼鏡的是，格力停牌期間，董明珠坐到了安邦系跟寶能系兩大野蠻人的談判桌上。請進門的野蠻人總比打上門的好，再說了，姚老闆他們是要掏出真金白銀的。面對董明珠的盛情，姚老闆他們豈會錯失具有領袖級地位的格力？

格力集團、野蠻人、董明珠為首的一幫人掏出了130億元參與格力定向增發。130億的銀子圈到手，董明珠決定收購造新能源汽車的珠海銀隆。現在很多公司打著新能源汽車的旗號騙政府補貼。交易所一看，說銀隆真的值那麼多錢嗎？交易所給格力的詢問函上整了一大堆的問題，比如電池有沒有權威部門的監測啊，跟其他主流動力電池的比較劣勢等等。交易所文縐縐的問詢，說白了就是擔心銀隆是個騙子。

董明珠大嘴一撇，政府應該走進企業深入調查，我更看重銀隆的核心競爭力「鈦酸鋰電池技術」。銀隆一拍胸脯說，我現在全行業單月產量都排名第三了，儘管我2014年應收才3.48億元，但是我到2015年就超過38億元，2016年上半年超過24億元。現在重組都流行對賭，我們銀隆跟董大姐也是有對賭的，2016年凈利潤7.2億元，2017年10億元，到2018年凈利潤可以達到14億，你們擔心什麼？

格力數年來專註做空調，能奠定領袖級的江湖地位是在市場競爭中，消費者用真金白銀給堆出來的，說白了是市場競爭的勝利。而現在新能源汽車們追逐政府補貼，奢望官員青睞。別忘了，消費者是永遠存在的，政府的政策和官員的青睞則永遠在變化之中，在未來的銀隆運營中，格力的市場競爭能力將陷入英雄無用武之地的尷尬局面，無異於背離格力的傳統，棄之所長，追逐所短。

董明珠看好銀隆的電池儲能技術，認為銀隆的電池技術跟格力未來的光伏空調和家庭能源管理中心的戰略可以形成互補效應，專業內多元化真的需要去收購一家造車的公司嗎？電池技術沒有壟斷，未來格力可以有更多的合作選擇，即便要去做前景廣闊的汽車孔田，真的就需要去造汽車嗎？世界上無數超級企業在擴張過程之中，進行所謂的多元化投資升級，最終都死在了專業外多元的路上，董小姐難道不擔心跌入投資升級的陷阱之中嗎？

銀隆的對賭看上去信心滿滿，實際上是掩耳盜鈴。格力2015年的每股收益是2.083元，以野蠻人為首的定增新股對應的凈利潤超過30億元，銀隆到2018年才對賭凈利潤14億元。更要命的是，銀隆看上去營收增速提高了，可銀隆高度依賴政府補貼，應收賬款居高不下等等，現在的承諾誰能打包票？很顯然，董明珠在用格力的老股東利益做一樁充滿著不確定的生意，現在連交易所都無法把握。

董明珠的危險在於，股災加上停牌令格力價值嚴重低估，用嚴重低估的格力股權收購估值過高的銀隆，等於是讓銀隆在格力股東間實現了創業板上市，讓那些極力避免創業板估值陷阱的投資者，被動加入狂熱的創業板投機潮流。《德林社》一直倡導價值投資，A股具有領袖級的價值股真的不多了，別讓一時的併購激情毀掉了價值中樞。面對危險的董明珠，也許，股民們會說，把賭局搞成弔死鬼戴花，那是死要面子。

（本文由一位持有格力電器十年的投資者周年洋先生策劃支持）