財務管理總結-長期計劃與財務預測，學習了！
注意：本年的留存收益，就是 「留存收益增加」= 預計銷售收入×預計銷售凈利率×（1－股利支付率）
籌資總需求＝預計凈經營資產合計－基期凈經營資產合計＝（經營資產銷售百分比－經營負債銷售百分比）×銷售收入增加
留存收益率＝1－股利支付率
§1增量法：
外部融資額＝（預計凈經營資產－基期凈經營資產）－可以動用的金融資產－留存收益增加
＝⊿凈經營資產－可以動用的金融資產－留存收益增加
⊿凈經營資產＝⊿經營資產 － ⊿經營負債
外部融資額＝（經營資產銷售百分比 － 經營負債銷售百分比）×銷售收入增加 － 預計銷售收入×預計銷售凈利率×（1－股利支付率）－可動用金融資產
注意：經營資產是含長短期的。
我的理解：為什麼第一項是乘以銷售收入增加？因為經營資本是一直留存滾動的，只要投入進去，銷售收入不變，凈經營資本就不變。所以外部融資額，先是由於銷售收入的變動而引起的。
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§2外部融資銷售增長比：
假設可動用金融資產為0：外部融資額那個等式，兩邊除以（銷售收入×增長率）得
外部融資銷售增長比＝經營資產的銷售百分比－經營負債的銷售百分比－預計銷售凈利率×[（1＋增長率）÷增長率]×（1－股利支付率）
注意：一般算得是小數，不用百分號。用外部融資額÷⊿銷售額，照樣得出此指標
§3內含增長率
企業外部融資＝0，即外部融資銷售增長比＝0時的銷售增長率
注意：可動用金融資產為0不是求內含增長率的必要條件，可以不為0
設外部融資銷售增長比= 0，則：
經營資產銷售百分比－經營負債銷售百分比－預計銷售凈利率××收益留存率 ＝ 0
一般用來求銷售增長率的。式中的「增長率」就是內含增長率
§4可持續增長率
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不發行新股，不改變銷售凈利率，資產周轉率，負債/權益比（或權益乘數），利潤留存率時，公司銷售所能增長的最大比率。
1）可持續增長率與企業外部融資額為0的這個前提無關。因為有可能為了滿足財務政策要求，而去借貸。
2）本年的可持續增長率與上年的可持續增長率：如果那4個率有變化，則本年的可持續增長率不等於上年的
3）下面7率相等，是指本年的7率相等，不意味著本年一定等於上年。因為如果那4個率有變化，就不可能等於上年的。要想等於，必須那4個率也不變
4）見經營效率想銷售凈利率和資產周轉率，見財務政策想產權比率，利潤留存率
| 假設條件 | 含義分析 | ||
| 不發行新股 | （1）不願意或者不打算增發新股和回購股票（包括股份回購，下同） | 所有者權益增長只來源於留存收益增加額 | 所有者權益增加＝留存收益增加 |
| 經營效率不變 | （2）公司銷售凈利率將維持當前水平，並且可以涵蓋增加債務的利息 | 銷售凈利率不變（凈利潤與銷售收入同比增長） | 銷售增長率＝凈利潤增長率 |
| （3）公司資產周轉率將維持當前水平 | 資產周轉率不變（資產總額與銷售收入同比增長） | 銷售增長率＝總資產增長率 | |
| 財務政策不變 | （4）公司目標資本結構不變 | 權益乘數不變或資產負債率不變可以推出權益乘數、產權比率不變 | 總資產增長率＝負債增長率＝所有者權益增長率資產、負債、所有者權益同比增長 |
| （5）公司目前的股利支付率不變 | 利潤留存率（或股利支付率）不變 | 凈利增長率＝股利增長率＝留存收益增加額的增長率留存收益增加額＝銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率 | |
| 上述5假設條件成立的情況下，銷售的實際增長率＝可持續增長率 |
| 根據期末所有者權益計算 | 根據期初所有者權益計算 |
| 可持續增長率＝×銷售凈利率×總資產周轉率×利潤留存率＝ ＝ | 可持續增長率 = = 期初權益凈利率 × 利潤留存率 |
| 銷售增長率＝總資產增長率＝負債增長率＝所有者權益增長率＝凈利潤增長率＝股利增長率＝留存收益增加額的增長率。 | |
| 記憶方法：兩個公式：資產 = 負債 + 所有者權益§ 凈利潤 = 股利 + 留存收益 企業賺得的利潤，用來發股利和留下來。 | |
| 在穩定狀態下，本年的銷售增長率 = 本年的實體現金流量增長率 = 本年的股權現金流量增長率。 |
§5存在通貨膨脹的情況下：
| 1） | 基期銷售收入＝單價×銷量 |
| 2） | 預計銷售收入＝單價×（1＋通貨膨脹率）×銷量×（1＋銷量增長率） ＝基期銷售收入×（1＋通貨膨脹率）（1＋銷量增長率） |
| 3）注意銷量增長率就相當於實際增長率 | 銷售收入的名義增長率＝ ＝（1＋通貨膨脹率）×（1＋銷量增長率）－1 |
| 4）單價變動引起的銷售增長變動。其實這個跟通貨膨脹率那個公式類似。 | 銷售收入增長率=（1+單價增長率）×（1+銷量增長率）—1 |
§6所有者權益增長率的計算
所有者權益增加額＝凈利潤×利潤留存率
所有者權益增長率＝＝
§7可持續增長率與實際增長率
1）首要明確：可持續增長率與實際增長率不一定相等
2）若下期同時滿足可持續增長的5個假設條件，即下期在本期基礎上實現可持續增長時，才會：下期實際增長率＝下期可持續增長率＝本期可持續增長率
| 在不增發新股的條件下，資產周轉率和資本結構（權益乘數、資產負債率、產權比率）不變 | 在不增發新股的條件下，資產周轉率和資本結構（權益乘數、資產負債率、產權比率）不變，則：下期實際增長率＝下期可持續增長率＝下期資產增長率＝下期股東權益增長率 | 銷售凈利率或利潤留存率提高 | 下期實際增長率＝下期可持續增長率下期實際增長率＞本期可持續增長率下期可持續增長率＞本期可持續增長率 |
| 銷售凈利率或利潤留存率降低 | 下期實際增長率＝下期可持續增長率下期實際增長率＜本期可持續增長率下期可持續增長率＜本期可持續增長率 | ||
| 理解： | 下期的銷售凈利率提高使留存收益超常增長，使下期實際增長率超過了本期的可持續增長率 | ||
| 在不增發新股的條件下，銷售凈利率和利潤留存率不變 | 資產周轉率或權益乘數提高 | 下期實際增長率＞下期可持續增長率＞本期可持續增長率 | |
| 資產周轉率或權益乘數降低 | 下期實際增長率＜下期可持續增長率＜本期可持續增長率 | ||
| 4個財務比率不變增發新股 | 下期實際增長率＞下期可持續增長率下期實際增長率＞本期可持續增長率下期可持續增長率＝本期可持續增長率 |
推導解釋：
| 資本結構（權益乘數）不變不發新股資產周轉率提高 | 1）資產周轉率＝à資產周轉率提高à收入的增長率＞資產的增長率à下期實際增長率＞下期資產增長率2）資本結構不變à下期資產增長率＝下期股東權益增長率3）不發新股à下期股東權益增長率＝下期可持續增長率 | 下期實際增長率＞下期可持續增長率 |
| 影響可持續增長率的因素提高，（資產周轉率提高） | 下期可持續增長率＞本期可持續增長率 | |
| 資產周轉率不變不發新股權益乘數提高（或資產負債率，產權比率提高） | 1）資產周轉率＝à資產周轉率不變à收入的增長率＝資產增長率à下期實際增長率＝下期資產增長率2）權益乘數 = à權益乘數提高à下期資產的增長率＞下期股東權益增長率3）不發新股à下期股東權益增長率＝下期可持續增長率 | 下期實際增長率＞下期可持續增長率 |
| 影響可持續增長率的因素提高，（權益乘數提高） | 下期可持續增長率＞本期可持續增長率 | |
| 4個財務比率不變增發新股 | 1）資產周轉率不變à下期實際增長率＝下期資產增長率2）資本結構（權益乘數）不變à下期資產增長率＝下期股東權益增長率3）增發新股à下期股東權益增長率＞下期可持續增長率4）影響可持續增長率的4個比率不變à下期可持續增長率＝本期可持續增長率 | 下期實際增長率＞下期可持續增長率下期實際增長率＞本期可持續增長率下期可持續增長率＝本期可持續增長率 |
總結：
可持續增長率與實際增長率是兩個不同的概念：
1）可持續增長率——不發行新股，不改變銷售凈利率，資產周轉率，權益乘數，利潤留存率時，公司銷售所能增長的最大比率
2）實際增長率——公司本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比
不發股票、回購股票的情況下：
四個比率不變——實際增長率 = 本年可持續增長率 = 上年可持續增長率
有比率增加——1）實際增長率>上年可持續增長率 2）本年可持續增長率>上年可持續增長率
有比率減少——1）實際增長率<上年可持續增長率 2）本年可持續增長率<上年可持續增長率
四個比率到了極限，只有發行新股才能提高銷售增長率
資產周轉率和資本結構（權益乘數、資產負債率、產權比率）不變的情況下
同一期間的實際增長率＝可持續增長率
理解可持續增長率與實際增長率：
每年年末，根據本年的實際數據（年末數據都是確定的歷史了） 可以計算一個可持續增長率，這個增長率，是假設未來（下一年）保持和本年指標（這些已知的指標）一樣，且不發新股時候，能達到的最大增長率。也就是每年計算的是下一年可以達到的增長率，換到下一年的角度來看，實際增長率不一定等於上年末計算時候的那個可持續增長率，只有下年滿足了這些假設，才可能使得這些指標不變的情況下達到，可持續增長。如果下一年指標變了，那在下年末，根據變了的指標計算得到的就是下一年的可持續增長率，結合之前的解釋，這個可持續增長率是下一年末計算的，下下年滿足假設能達到的增長率。
1. 實際增長率，就是企業的銷售收入增長率
2. 實際增長率不受可持續增長率的約束，企業收入能增長多少，實際增長率就是多少
3. 可持續增長率只是不進行外部融資所算出的理論中的增長率，它不是事實。實際上經過企業一年的經營，企業的實際增長率和可持續增長率經常不一致，當然有的時候也可能是相等的
4. 在不增發新股和不回購股票的情況下，本年的可持續增長率＝本年股東權益增長率。
資產周轉率上升時，本年實際增長率>本年資產增長率；由於資產負債率不變，即：本年資產增長率＝本年股東權益增長率，所以，本年實際增長率> 本年股東權益增長率； 由於：本年可持續增長率＝本年股東權益增長率，因此，本年實際增長率>本年可持續增長率
5. 銷售凈利率或者留存收益率上升，由於資產周轉率不變，本年實際增長率＝本年資產增長率；由於資產負債率不變，本年資產增長率＝本年股東權益增長率，所以本年實際增長率＝本年股東權益增長率＝本年的可持續增長率