這是一支充滿雄性荷爾蒙的股票

世界上有這樣一家公司，他們的員工是這樣的。

而只有身型健碩的男孩子才會穿上這家公司的衣服，透氣、顯形、最完美地勾勒出了他的身材。

它就是Under Armour（UA）。而這家僅成立了20年的公司能夠在寡頭盤踞山頭的運動鞋服行業打下今天的這片市值超過75.5億美元的江山，體量佔據Nike的1/10，可以說最好地詮釋了「屌絲逆襲」。公司的20年歷史描繪出了一條完美的增長「胸線」。

圖片來源：Under Armour』s Filling

不少業內人士斷言：UA就是下一個NIKE！

做企業就要干一票大的

UA的CEO Kevin Plank曾在接受FUBU創始人Daymond John採訪時講了一段企業初創時的故事。那時Kevin Plank的公司賬戶上只有3400美元，但是還有筆6000美元的債務要償還。賭徒心態的Kevin Plank拿著僅有的3400美元去大西洋城的賭場ALL IN了一把21點。瘋狂21點變成了玩命21點，Kevin最後輸了個精光。但是時至今日他都戲稱那是一段「興奮」的日子。

圖片來源：Complex

2015年，Kevin Plank不顧戰略總監Kevin M. Haley等人的反對，愣是拿出公司收入的1/8共計4.75億美元收購MyFitnessPal，豪奪8000玩運動社交群體。與此同時，他還花費8500 萬美元收購了一款擁有 2000 萬用戶的社交性運動追蹤軟體 Endomondo。Kevin Plank再次幾乎All IN地打造屬於UA自己的運動社交網路，就是為了讓UA能夠先在運動社交領域佔據先手。

就像在賭桌上一樣，Kevin Plank的目標只有一個，那就是干翻運動鞋服的「莊家」——NIKE。而據Inc的報道，Kevin Plank再次打算拿出10億美元投入運動科研領域，決心與NIKE一決高下。而且他對能贏得最後的勝利信心十足。

圖片來源：Inc

而NIKE的現任CEO Mark Parker也絕不是循規蹈矩的「好孩子」。他出任NIKE CEO不久就決定斥資55億美元投入運動科技的研發，這在注重傳統營銷渠道的2006年實在稱得上敢為人先。而10年之後，Nike Air VaporMax 橫空出世，用不可思議的簡單將氣墊單元和鞋體結合，又一次在 Sneaker 進程中留下了濃墨重彩的一筆。此外自動系鞋帶的 Nike MAG 和 HyperAdapt 1.0 更是科技感十足。

圖片來源：Fast Company

無論是Kevin Plank還是Mark Parker都是感覺對了，就是要ALL IN的CEO。

做企業就要成為巨無霸

打江山不能蠻幹，而要講究戰略。「農村包圍城市」之所以成功就是抓住了國民黨薄弱的農村基層組織這個七寸。因此UA在早期也是抓住了NIKE在男士運動服方面華而不實的七寸，把透氣、顯形做到了極致，並只做本土市場，成為了美國運動猛男的隨身必備。UA就是行走的荷爾蒙。

但是，當2014年UA擊敗Adidas 坐上北美第二把交椅時，Kevin Plank知道與NIKE進行「戰略決戰」的時機成熟了。於是，UA開始了自己的轉型之路——從「單點突破」到「全面開花」。

在客戶群方面，UA將鋒芒從「人魚線」揮向「馬甲線」，主攻女性運動領域。而這個領域幾乎是NIKE一家獨大。UA這一次選擇了正面硬杠，與NIKE一樣著眼於女性健身的信心重塑，並且狠砸5.9億美元聘請超模吉賽爾•邦辰拍攝宣傳短片。據悉，它產生了超過1500萬美元的廣告價值，UA當季銷售增長28%。

在產品方面，UA主動進軍運動鞋領域，巨資聘請金州勇士大當家庫里擔任形象代言人。從2014年第三季度起，9個季度的UA運動鞋業務平均增速48.5%。

圖片來源：Under Armour』s Filling

在業務範圍方面，UA衝出北美走向世界。雖然UA目前在中國門店數量遠不及NIKE和Adidas，但是UA的海外銷售額增長迅速，第二季度同比上漲57%，並為當季總銷售額貢獻了22%的業績。其中中國為主的亞太地區在22%中佔據了60%。

圖片來源：Under Armour』s Filling

做企業做大容易做強難

俗話說，心急吃不了熱豆腐。一家企業擴大規模容易，但是要維持大而不倒卻很難。上世紀90年代，NIKE由於擴張過於迅猛不斷推高了它的股價，但是一旦銷售業績出現下滑就引起大量空頭進場，並引發了長達3年大跌，甚至一度遜於大盤表現。而直到2005年開始，由於NIKE業績的強勢支撐，其股價至今表現亮眼。

圖片來源：YCharts

同樣的事現在就發生在UA身上。從2016年4月開始，UA遭遇了3次斷崖式大跌，而在上周第二季度財報公布后，UA股價跌出了新低，僅為15.97美元。原因就是UA業績出現下滑，營收大頭（佔總量80%）的北美市場利潤下滑8%，全年利潤指引從3.2億美元下調至2.8億美元，利潤率從11%—12%下調至9%—11%。

圖片來源：Under Armour』s Filling

不僅如此，在經過了20年的擴張之後，UA決定進行裁撤280個崗位，佔到了員工總數的2%，削減1.1億—1.3億美元的開支。更令持股者擔憂的是，被Kevin Plank寄予厚望，狠砸了10個億的Curry3在本季度的銷售意外的慘淡。都有人懷疑是NIKE派出了杜蘭特來分化勇士的球迷。

圖片來源：Under Armour』s Filling

儘管UA目前處於動蕩時期，但它只是進一步的回調而已。之前它的EV/EBITDA高達50，P/E約為100，這都顯示UA有可能被高估了。而目前，它的EV/EBITDA回歸到了17.08，與NIKE的17.5與Adidas的20相比，都更為健康。這說明UA已經不一味地追求利潤，而去追求更為健康的運營模式。除了放慢擴張速度、穩紮穩打外，也選擇了合縱連橫的方式，比如UA與美國棒球聯盟（MLB）達成了10年的合作協議。

圖片來源：e投睿eToro，數據截止於2017年8月9日

相比起NIKE的巨無霸體量，UA的發展前景應該更值得價值投資。

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