奈飛：這才是燒錢的正確姿勢

作為流媒體視頻公司的老前輩，奈飛公司（NFLX）還是免不了讓人評頭論足。奈飛每年都有上百萬的新增用戶，同時產品價格也一直在上漲，然而，直到最近其利潤才轉負為正。不過，這一切都沒有阻擋奈飛燒錢的步伐。

所以，如果你投資的標準是公司能否快速為股東創造現金收入的話，那麼，奈飛可不是你的菜。

奈飛股價一直在飆升，幾近歷史最高點，目前46名分析師中，有39名給出「買入」評級，7名「賣出」。儘管現金大量流失，但仍有人認為奈飛的股票會繼續上漲，並且奈飛管理層對於未來可能出現的負現金流量也毫不忌諱。

那麼，大量的現金消耗與飆升的股價之間究竟有何玄機呢？

數據分析

奈飛在上一財年裡創造了5.59億美元的GAAP利潤，同時還賺取了20億美元的自由現金，這是怎麼做到的？以下是奈飛2017年盈虧情況及自由現金流：

其中98億美元的流媒體內容支出成了現金利潤最大的拖油瓶，並且在過去的2017年還在持續攀升。部分攀升的內容支出，可以與攤銷的流媒體資產（62億美元）和流量內容負債（9億美元）相抵消。

正如奈飛解釋的那樣，通過總結「資產」和「負債」項目的數目變化，就可得出當年奈飛的內容投入成本。從2015年的46.1億美元到2016年的68.8億美元，最後在2017年上升至89.1億美元。

2017年轉折性變化

奈飛用於內容製作支出的預算年復一年地在增長。不過重點是，內容製作支出比營業收入的增長速度要慢，並且隨著奈飛加快銷售步伐，其內容製作支出增速反而顯得緩慢。

2017年是Netflix在可持續發展道路上的重要轉折點。如上圖所示，收入增速已超過成本增速，之前一直在急速增長的支出在2016年突然轉而開始下降，未來幾年趨勢可能會進一步好轉。

如果沒有優質的自製影片，那麼銷量飆升也無從談起。奈飛在自製影片上花費了幾十億美元，其實是為了保證未來銷量的穩定增長。等奈飛進入一個舒適的平穩期，到時內容支出相對穩定，同時收入可以節節攀升，那麼現金流便可以迅速轉負為正了。

鑒於花銷巨大的原創作品要經曆數年的製作才能與觀眾見面，然後才能產生收入。因此，2017年在原創作品上的巨額投資，也讓奈飛「對於將來的銷量增長迫不及待」。

看漲的投資者相信奈飛在未來現金流一定會轉負為正。而現在，奈飛正在為吸引消費者的眼球牟足力氣，不惜借款也要來投資原創作品。（編譯：周子君，校正：李潤潔）