有故事又有業績，新三板移動電競第一股要去IPO了

又一家新三板公司要奔赴IPO，這次是不缺故事的英雄互娛。

2月9日，英雄互娛（430127）公告稱因發展需要，公司擬在國內A股市場首次公開發行股票並上市，目前已與國泰君安簽署了IPO服務協議。

其實為了IPO，英雄互娛早在一年前就將註冊地遷移至貧困縣，還成為當地的重點扶持上市項目。但是考慮到最近證監會對遊戲類公司的審核態度，英雄互娛的IPO之路還需打上一個大大的問號。

紮實玩資本運作

創業需要故事，資本也需要故事，恰好今天的主人公身上就充滿了這種戲劇性。

首先是創始人應書嶺，從出走中手游到創立英雄互娛，其創業故事可以簡單概括為「失勢總裁另立門戶，百億市值不是夢」。

接下來是齊聚中國VC大佬、星光熠熠的董事會，目前徐小平擔任公司監事會主席、王忠磊擔任副董事長，沈南鵬、包凡、王忠軍等任董事。

各路資本配角搭台唱戲，所幸主角演出也很賣力，業績不輸上市公司。

2017年1-9月，英雄互娛實現營收7.82億元，歸母凈利潤3.91億元。即便放眼A股遊戲市場，這一業績也很亮眼。A股24家遊戲公司中，同期14家凈利潤不及英雄互娛，且在相同凈利潤水平的A股公司中，英雄互娛的市值也遠不及上市公司。

對於如此嫻熟的資本運作，有人誇讚應書嶺懂得借力資本，也有人批評其利用資本攪亂遊戲市場。對此，應書嶺只回應：「那麼多玩資本運作的，我們難道不是最紮實的嗎？」

可持續經營是攔路虎

對於遊戲公司A股IPO，業內看法普遍不太樂觀。

因為沒有實體產品，遊戲類公司在IPO財務核查方面存在天然的劣勢；再加上從去年就傳出的「影視、文化、遊戲等輕資產行業IPO監管趨嚴」的消息，許多遊戲企業開始思考：A股IPO之路到底能不能走得通？

去年出海手游翹楚成都尼畢魯首發申請被否的消息更是加深了這種懷疑。因為特殊的產品和營收結構，遊戲公司憑藉一兩款爆款產品撐起整體業績不足為奇。比如網易老牌遊戲《夢幻西遊》至今仍貢獻巨額收入，巨人網路旗下的《征途》也常年是公司的「業績骨幹」。

但擁有單一爆款產品的遊戲公司是否具有持續經營能力遭到了市場的不斷叩問。大白話解釋，若爆款產品不受市場認可了，你公司還能不能賺錢？你能不能保證再研發出下一款爆款遊戲？

相信沒有遊戲公司敢於作出這個承諾，特別是在如今變換莫測的市場形勢下。

IPO成功概率幾何？

英雄互娛主營移動遊戲研發、發行以及電子競技賽事組織，目前自研或代理髮行的遊戲超過10款，主要收入來源是《全民槍戰》系列、《一起來跳舞》、《彈彈島2》等，主要是為玩家提供增值服務，包括遊戲中的道具、周邊產品等。

雖然旗下產品不少，但英雄互娛仍然面臨爆款產品的生命周期問題。公司目前收入大頭是《全民槍戰》系列產品，然而該系列上線時間已超過3年，如何避免生命周期風險，延長產品持續盈利能力是關鍵。

另外解讀君搜索最新APP Store遊戲類免費排行榜單，英雄互娛主打產品均未登榜。再退一步，若英雄互娛始終依靠一款又一款產品拉動收益，如何確保新研發的遊戲就能成為下一款「爆款」呢?

發力電競 優勢尚待考驗

或許應書嶺也想到了這個環節，於是我們看到，相比其他主營研發的遊戲公司，英雄互娛還有一個廣為人知的稱號：新三板移動電競第一股。

早在2015年10月，英雄互娛就牽頭成立了中國移動電競聯盟HPL，雖然影響力不及騰訊TGA（騰訊遊戲競技平台）、KPL（王者榮耀職業聯賽），但也是國內較為成熟的大型賽事之一。

移動電競是2017年的熱詞。根據易觀國際數據，2017年我國電子競技市場規模將達到 908億元，環比增長 73.3%，其中移動電競市場規模佔比 53.7%，預計2019年我國電子競技市場規模或將達到1300億元。

然而在這個巨大的市場，頭部賽事的集中度卻非常高。2017年騰訊通過《王者榮耀》佔領了移動電競的制高點，並將通過《英雄聯盟》鞏固優勢地位；網易、巨人網路等遊戲巨頭也爭相進入電競領域，面對騰訊、網易這樣的大型玩家，英雄互娛此前積累的電競優勢是否存在尚待考驗。

今年1月20日，英雄互娛旗下的2017 HPL全球總決賽H3（以下簡稱：HPL H3）落下帷幕。據悉，HPL H3單日觀賽人數突破270萬，決賽累計總觀看達8000萬，相比2016年5000萬的總觀看量增長不少。

不過在騰訊舉辦的2017年KPL春季賽中，賽事內容觀看量達到26.8億，單日最高觀賽用戶達到3800萬，各項數據都大大高於HPL，電競賽事集中度可見一斑。