投資大師格雷厄姆的「旅鼠投資」寓言

為了說明投資者的盲目投資行為，格雷厄姆講了另一則寓言「旅鼠投資」。當一位石油勘探者準備進入天堂的時候，聖·彼得攔住了他，並告訴了他一個非常糟糕的消息：「你雖然的確有資格進入天堂，但分配給石油業者居住的地方已經爆滿了，我無法把你安插進去。」這位石油勘探者聽完，想了一會兒后，就對聖·彼得提出一個請求：「我能否進去跟那些住在天堂里的人們講一句話？」聖·彼得同意了他的請求。於是，這位石油勘探者就對著天堂里的人們大喊：「在地獄里發現石油了！」話音剛落，天堂里所有的人都蜂擁著跑向地獄。聖·彼得看到這種情況非常吃驚，於是他請這位石油勘探者進入天堂居住。但這位石油勘探者遲疑了一會說：「不，我想我還是跟那些人一起到地獄中去吧。」格雷厄姆通過這則寓言告誡投資者切忌盲目跟風。證券市場上經常發生的一些劇烈變動很多情況下是由於投資者的盲目跟風行為，而非公司本身收益變動的影響。一旦股市上有傳言出現，許多投資者在傳言未經證實之前就已快速而盲目地依據這些傳言買入或賣出股票，跟風蓋過了理性思考，這一方面造成股價的劇烈波動，另一方面常常造成這些投資者的業績表現平平。令格雷厄姆感到非常費解的是華爾街上的投資專業人士儘管大多都受過良好的教育並擁有豐富的投資經驗，但他們卻無法在市場上凝聚成一股更加理性的力量，而是像旅鼠一樣，更多地受到市場情緒的左右，拚命在不停地追逐市場的形勢。格雷厄姆認為這對於一個合格的投資者而言是極為不足取的。

由於～個公司的股價一般都是由其業績和財務狀況來支撐的，因此投資者在投資前要判斷一家公司股票的未來走勢，其中很重要的一點就是需要準確衡量公司的績效。格雷厄姆以Erneq航空公司等以E開頭的公司為例，介紹了衡量公司績效的六種基本因素：收益性、穩定性、成長性、財務狀況、股利以及歷史價格等。

衡量一家公司收益性好壞的指標有很多種，如每股凈收益可以直接體現公司獲利程度的高低，投資報酬率可以考察公司全部資產的獲利能力等，但格雷厄姆比較偏愛用銷售利潤率作為衡量公司收益性的指標，因為該指標不僅可以衡量公司產品銷售收入的獲利能力，而且可以衡量公司對銷售過程成本和費用的控制能力。公司產品銷售過程的成本和費用越低，公司銷售收入的獲利能力就越大。由於公司的大部分收入一般來源於主營業務收入，即產品銷售收入，因此，通過銷售利潤率可以判斷出一家公司的盛展。

衡量一家公司的贏利是否穩定，格雷厄姆認為，可以10年為一期間，描繪出每股盈餘的變動趨勢，然後拿該公司最近3年的每股盈餘與其變動趨勢作一比較，若每股盈餘的水平是穩定上升的，則表示該公司的贏利水平保持了100％的穩定，否則，在大起大落的背後一定有某些隱含的市場原因、產品問題或者偶然因素，它們有可能對今後的贏利構成某種程度的威脅。這一指標對於發展中的小型企業尤其重要。

衡量每股盈餘的成長性一般採用盈餘增長率這一指標。盈餘增長率是一家公司在最近3年中每股盈餘的年平均增長率，它既能反映出公司的生存能力、管理水平、競爭實力、發展速度，又可以刻畫出公司從小變大、由弱變強的歷史足跡。格雷厄姆認為，這一指標對於衡量小型公司的成長性至關重要。

公司的財務狀況決定其償債能力，它可以衡量出公司財務的靈活性和風險性。如果公司適度負債且投資報酬率高於利息率時，無疑對公司股東是有利的，但如果舉債過度，公司就可能發生財務困難，甚至破產，這將給投資者帶來極大的風險。衡量公司是否具有足夠的償債能力，可以通過流動比率、速動比率、資產負債率等指標來考察，如流動比率為2，速動比率為1時通常被認為是合理的。

至於股利，格雷厄姆認為，公司的股利發放不要中止，當然發放的年限愈長愈好。假如股利發放是採用固定的盈餘比率，就更好不過了，因為這顯示了該公司生機勃勃，在不斷地平穩成長。同時，股利的發放也更增添了股票的吸引力和凝聚力。投資者應盡量避免那些以往三年中曾有兩年停發或降低股息的股票。

股票的歷史價格雖不是衡量企業績效的關鍵因素，但它可以從一個側面反映公司的經營狀況和業績好壞。股票價格就好比公司業績的一個晴雨表，公司業績表現比較好時，公司股票價格會在投資者的推崇下而走高；公司業績表現不理想時，公司股票價格會在投資者的拋棄下而走低。當某一種股票定期地因為某些理由下降或因一頭熱而下跌時，這無疑是告訴投資人，該公司的價格的長期走勢可以靠著明察而予以判斷。