炒黃金需要知道的幾件事

作者：遲磊 互聯網普惠金融研究院

摘要：6月3日，非農就業指數超預期僅增長3.8萬，美元指數應聲下跌，黃金市場高歌猛進，國內黃金市場和國外黃金市場同步「上揚」是偶然還是必然，小編希望通過該案例來解讀國際國內市場經濟金融指標間關係及傳導機制。

6月3日美國公布的5月非農就業數據僅增長3.8萬，大幅低於市場預期的16萬。數據一出，美元指數大跳水，降至94.07，此後進一步跌至93.92；而金價則呈直升機的上升方式，極速上揚短線快速攀升約20美元，在數分鐘內大漲近2%。美國COMEX 8月黃金期貨價格6月3日收盤大漲30.30美元，漲幅2.50%，報1242.90美元/盎司，創近11周最大單日漲幅。

這與我們有什麼關係？如果在國內用人民幣炒黃金，結果會怎麼樣？今天小編就非農就業指數超預期事件，簡單介紹一下美國的非農就業指數、美元指數、黃金美元價格、匯率、人民幣黃金價格等經濟金融術語間關係，以及國內外經濟的傳導。

一、非農就業指數與美元

美國非農就業數據是美國失業率數據中的一項，反映出農業就業人口以外的新增就業人數，和失業率同時發布，由美國勞工部統計局在每個月第一個星期五美國東部時間8:30也就是北京時間星期五20:30發布前一個月的數據。目前為止，該數據是美國經濟中最重要的幾個指標之一。

美國非農就業指數反映出製造行業和服務行業的發展及其增長，數字減少便代表企業減低生產，經濟步入蕭條；數字增加便代表企業擴大生產，經濟形勢向好。在沒有發生惡性通脹的情況下，如數字大幅增加，顯示一個健康的經濟狀況。

因此5月美國非農就業數據僅增長3.8萬，大幅低於市場預期的16萬，這傳遞出了一個強烈的訊號：

非農就業指數增幅乏力表明美國近期的市場經濟形勢沒有預期的那麼樂觀。既然美國經濟形勢低迷，那麼代表美元價值的美元指數下跌就順理成章了。

二、黃金、美元和人民幣

黃金、美元和人民幣的關係見下圖，三者間的任何兩者之間都有一個價格關係，在現在發達的國際金融體系下，三者間是不存在三點套利空間的穩定狀態，下式成立：

黃金的人民幣價格=黃金的美元價格 × 美元的人民幣匯率

邏輯上此次非農就業指數超預期導致的是美元價值下跌，應該引起黃金和人民幣同時升值，即黃金的美元價格上升和人民幣美元匯率（人民幣美元匯率採用間接標價法，即￥/$，因此數值下降表示人民幣升值）下降等比例變化，而黃金的人民幣價格應該保持不變。但現實情況卻很清楚，紐約黃金美元價格在6月3日上漲2.5%；6月3日人民幣美元匯率變化0.4%；而隨後中國第一個交易日6月6日，滬金指數顯示人民幣黃金價格則上漲2.2%。市場重新均衡，但主要變化指標是美元黃金、人民幣黃金為主要變動指標，而人民幣匯率則相對穩定。

如果把黃金、美元、人民幣三角打開，其實就是一個國際國內市場關聯問題。國內外市場聯繫的核心就是匯率，匯率的表現又和各國的匯率政策、資本流動、國際貿易聯繫在一起，雖然邏輯上美元貶值美元黃金價格和人民幣美元匯率應該等比例變化，但因為人民幣匯率還沒有徹底的市場化，因此，表現的結果是人民幣美元匯率象徵性調整，而人民幣黃金價格幾乎同比例上升。

三、國際經濟的蝴蝶效應

下面我們完整的還原一下整個事件的過程，了解一下國際國內事件的傳導過程。

1、非農就業指數超預期。國際金融市場上有大量的分析人士和金融從業人士在預測美國定期公布的各種指標，如非農就業指數，對於指標不是僅僅預測這麼簡單，它還會反映到各種金融產品的價格上，如美元指數、股票價格和利率等。此次的問題不僅僅是非農就業指數僅增長3.8萬，而是大大低於預期的16萬，因此，市場需要迅速重新評估各種金融資產的價格，市場產生劇烈反應是正常的。

2、美元指數應聲下跌。非農就業指數大大超出預期，美國經濟低迷，美元價值看跌，美元指數大幅下跌，這是正常的市場反應；

3、黃金美元價格。美元指數下跌，黃金的美元價格上升，這屬於商品價格變化的正常反應；

4、人民幣美元匯率。從邏輯上，人民幣美元匯率應該與黃金呈大致相同的變動幅度，因為兩者變化的理由都是美元價值的下降，但因為人民幣匯率的市場化尚在進行中，人民幣與美元的匯率水平是多年各種經濟金融因素的沉積，因此，此次人民幣美元匯率只是呈現小幅變動；

5、黃金人民幣價格。在黃金美元、人民幣匯率兩個價格對的變化下，均衡通過黃金人民幣間價格大幅上升實現了均衡。

小結

首先，非農就業指數超預期事件表明兩點，一是美國經濟沒有大家預期的那麼好；二是數據的極端結果必然導致市場極端的反應；其次，匯率是兩國經濟聯接的紐帶，更是各種經濟關係的關鍵因素。第三，如果投資者用人民幣炒黃金，在此次非農就業指數事件中必然是贏利者，但切忌按圖索驥，因為此次事件人民幣匯率沒有參與遊戲，如果在未來人民幣匯率完全市場化，人民幣美元匯率也實現了價值均衡匯率水平，那麼此類的事件的結果應該是黃金的人民幣價格不變。

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