投行和資本市場看好中國保險業 尋求多元化的全球資產配置之道

□記者 馮娜娜

「近期，國內外投行和資本市場都一致看好中國保險業。高盛、摩根等機構的研報都對中國保險業的發展持樂觀態度。資本市場上，保險行業上市公司的投資價值得到市場認可，普遍認為嚴格的監管將促使整個行業向更加健康的方面發展，保險行業將迎來結構性長期增長。」中國保監會保險資金運用監管部主任任春生在「2017全球資產配置與風險管理」研討會上做出了上述表示。研討會由中國保險資產管理業協會（以下簡稱「協會」）主辦、另類投資管理協會（以下簡稱「AIMA」）協辦、上海沃理投資管理諮詢有限公司（以下簡稱「沃理」）承辦。

在該次研討會上，來自國內外知名保險機構、資產管理機構、投資公司的與會人士分享了當前大環境下資產配置的話題。

國內險資配置多元化特徵日益明顯

任春生表示，聚焦到經濟金融領域的新發展主要體現在發展方式、發展動力、發展結構、發展均衡、發展基礎、發展環境六方面。在發展方式上，由高速增長轉變為高質量發展；在發展動力上，由要素驅動轉變為創新驅動；在發展結構上，將繼續深化供給側結構性改革；在發展均衡上，推進產業和區域平衡協調發展；在發展基礎上，推進市場經濟體制機制改革；在發展環境上，推動形成全面開放新格局。

「新發展意味著新機遇。」任春生表示，當前，中國經濟處在結構轉型升級的關鍵時期，在新形勢下，金融業如何適應新時代新發展的要求，服務好國家重大戰略和供給側結構性改革是挑戰同時也是最大的機遇。今年4月以來，「保險業姓保」和回歸本源已經取得實效。當前政策成效已初步顯現。

任春生表示，在資產端，保險資金運用回歸穩健投資、審慎投資和價值投資，激進投資行為得到有效遏制。半年多來，保險資金未發生非理性舉牌、境外收購等激進投資行為。同時保險資金在今年上半年股票市場、債券市場大幅波動期間，成為逆周期投資和穩定市場的基石，維護金融市場安全穩定的作用增強。服務實體經濟取得積極進展，比如保險資金支農支小試點取得突破，規模達到250億元；積极參与降槓桿和債轉股，債轉股落地項目中保險資金佔比接近20%；積极參与國家戰略，支持「一帶一路」、混合所有制改革、「中國製造2025」等，得到社會各界積極評價。

數據顯示，截至2017年9月底，保險機構累計發起設立各類債權、股權和項目資產支持計劃801項，合計備案註冊規模 2.05萬億元。保險資金通過基礎設施投資計劃、未上市股權、不動產、信託等方式，投向國家重大基礎設施建設、養老社區和棚戶區改造等民生工程超過4萬億元。

「當前保險資金配置多元化特徵日益明顯。」 任春生提及，資金運用中，傳統的銀行存款、債券、股票和證券投資基金四大類資產佔比已由2012年的90.5%下降至62%，基礎設施、信託等金融產品、長期股權投資等領域投資增長加快。

任春生表示，保險資金另類投資和非標投資的適度變化，既是適應多元化配置和分散風險的客觀需要，也是在資本市場缺少長久期資產下的自然選擇，是保險資金直接服務實體經濟的具體表現。比如保險資金的債權投資計劃都是直接對應具體投資項目，交易結構簡單，透明度高。期限通常為5-10年，以固定利率為主，收益穩定，較少受經濟波動、宏觀政策及再投資帶來的風險。投資項目為國家重大工程和民生項目，交易對手大部分為大型央企或行業龍頭企業，增信方式規範，信用風險可控。資產支持計劃基礎資產明確，對主體信用依賴低。總體看，保險資金另類投資風險總體可控。

任春生介紹，近年來，保監會持續推進保險資金運用改革，積極構建現代保險資金運用監管體系。在償付能力監管、投資渠道和比例監管、資產負債管理監管、投資能力監管、加強信息披露、內部控制監管、加強行業自律和運用監管科技增強非現場風險監測等方面做了大量工作。努力推進內外結合，多層次立體化的資金運用監管體系建設。下一步，還將重點做好更好引導保險資金服務實體經濟、進一步強化監管和防範風險、持續深化保險資金運用改革以下三個方面的工作。

在服務實體經濟基礎上，進一步引導保險資金主動服務國家重大戰略。重點把握供給側結構性改革、基礎設施網路建設、區域發展戰略、國家重大科技項目、先進位造業以及高新技術產業等戰略機遇。一直以來，對於保險資金的投向和決策，始終堅持採用法制化和市場化的方式來實現，同樣對於服務實體經濟和國家戰略，並不是簡單的為了服務而服務，而是通過市場化的手段進行積極引導。在當前百年難遇的戰略機遇期，保險機構應該「順勢而為」服務國家戰略，從中發現價值，創造價值。這樣才可能從發展中獲得紅利甚至超額紅利。

任春生透露，未來一個時期，監管部門將進一步用改革創新的辦法疏通渠道，一是支持新產品，拓展新業務。二是建立財務性股權投資負面清單管理方式，進一步發揮保險資金期限長，適合做長期資本的優勢。三是推進穿透基礎資產方式優化比例監管和償付能力監管政策。四是研究推進中國保險投資基金設立服務國家戰略專項基金，建立高效的基金決策機制，整合行業資源，直接對接國家戰略。

任春生表示，要不斷健全和完善監管制度，及時彌補制度短板和缺陷。推進資產負債管理監管，抓緊研究起草有關政策制度，擬於2018年開始試點實施。推進分類監管，有針對性實施差異化監管。加大穿透監管，特別是對於另類投資，必須穿透到基礎、底層資產。同時，發揮保險資產登記交易平台的積極作用。進一步加強對另類投資、信託和私募基金等投資的監管力度，加強股權投資監管，規範境外投資。抓緊研究制定有關細化政策，嚴格規範保險資金投資地方政府債務，堅決制止「名股實債」等變相舉債行為。按照人民銀行牽頭制定的資管業務指導意見有關要求，修訂完善保險資產管理產品相關制度。

在持續深化保險資金運用改革方面，任春生表示，要把服務保險主業作為深化改革和創新的總目標。一是發揮大類資產配置能力、多元化投資能力、長久期資產管理能力和全面審慎風險管理能力，服務好保險主業發展，比如支持商業保險養老產品、個人稅延型養老保險產品的發展。二是進一步豐富風險管理的工具箱，推進保險資金運用更多金融衍生產品，對沖和管理投資過程中可能面臨的經濟周期波動、利率波動以及相關市場波動風險。三是研究拓寬保險資金運用參與大宗商品以及長租公寓等領域，進一步優化保險資金配置。

全球資產配置思考

JP摩根董事總經理Leon Goldfeld分享了對經濟發展周期後期投資趨勢與投資機會的見解；並認為，美國經濟增長的嚴重放緩是對美股最大的威脅，更多美國經濟周期指標已轉到周期後期。歐元區調查顯示未來幾個月經濟增長走強。日本經濟繼續穩步增長；通脹輕微上升。中國正在從以製造業為主的「舊經濟」轉向以國內消費為主。在股票投資方面，偏好廣泛地投資於不同股票市場，而不做過多高信念相對價值的布局。

貝萊德董事總經理亞太區客戶解決方案團隊主管Stephen Hull談及當前不確定市場環境下的資產配置時稱，戰略性資產配置是投資結果的重要決定因素，根據一項研究，91.5%的組合回報波動來源於資產配置。資產配置可能是在組合管理中最被認可但是最少被實際運用的一環。戰略性資產配置的目標是定義一個持續的投資組合的起始點。進行戰略性資產配置的過程將是探索一個重點關注風險收益水平的、高效的、多樣化的但理論上的投資組合。

安本標準投資保險解決方案投資董事Bruce Porteous分享了歐洲和亞洲保險行業資產配置的比較研究和行業調研分析結果。經過調研發現，亞太區的保險公司正在調整資產配置策略，有意增加對另類資產合全球股票的配置。不同的另類資產別所帶來效益千差萬別，但投資者預計可利用流通性不足所產生的溢價獲得更高回報。基礎設施債券受到追棒，因為它既能提供更高的收益率，又屬於期限較長的資產，可以更好地匹配保險公司的負債。許多的歐洲保險公司正在進行重大的戰略性和戰術性資產配置變革，擴大他們傳統的投資範圍，以尋求回報最大化。