天孚通信：小孩有沒有爆發的可能？

作者 | 姑蘇

來源 | 局外人APP

A股里的乖小孩

在A股市場里，50億左右的市值，是偏小的。天孚通信就是這樣一支專註於光通信領域的小市值公司。但2015年剛上市的它，卻獲得證券報主辦的第十九屆中國上市公司金牛獎「2016年金牛價值投資150強」。對於這樣的獎項，可能有很多投資者會用「呵呵」來回應。可誰會嫌自己的榮譽多呢，天孚通信到底有怎樣的價值，小編打算去看看。

辦公樓

它的招股說明書里是這樣描述自己的：「公司是我國光無源器件領域光纖連接細分行業的領軍企業」，這麼說可能不夠直白，看一下實物圖片就知道了。

公司產品

沒錯，就是這樣一個看似不起眼的東西，卻一直保持百分之五六十的毛利率，並支撐公司成功上市，一路走來。當然，其產品本身還是很有技術含量的，產品的良率和穩定性更是需要技術的積澱和持續研發。

公司產品

上市后，公司的產品也從最初的套管，逐步擴大到光收發組件、OSA高速率光器件、帶隔離器光發組件、MPO等系列產品。

2014年到2017年三季度，營業收入分別是2億、2.37億、3.1億、2.51億，利潤分別是8867萬、1.03億、1.21億、8427萬，很顯然，營業收入的增長幅度在下降，凈利潤也因為研發投入、管理費用的增加而出現下滑。

展覽廳

通過進一步的梳理公司的招股說明書、近兩年的年報等資料，你會明顯的感覺到，公司就像是A股里的乖小孩，不惹事，不鬧事，也從來不主動的套用什麼概念，不追熱點，不大手筆資本運作，就安安靜靜的在自己的小領域裡，慢慢發展。

小編此次去參加公司的會議，通過現場的交流，更進一步驗證了這種印象。

辦公樓一樓大廳

中規中矩的管理層

公司大股東，實際控制人為鄒支農、歐洋夫婦。在現場，小編看到這一對六十年代的夫妻，似乎依然充滿幹勁，歐洋副總，積極主動的遞名片，回答問題，鄒支農董事長雖然話不多，但身上透著穩重和剋制，可能技術出身的人大多如此吧。也可能正是兩位的突出，加深了小編對公司夫妻店的印象。

董事長

公司發展方向

我們總想找到一隻大牛股，而大牛股的本質就是公司的業績有沒有爆髮式增長的可能性。

而天孚通信傳統的光無源產品出現了增長乏力，新投入的高速率光器件、隔離器等產品卻還沒有形成有效的支撐。面臨選擇的關口，對公司領導者是個巨大的考驗。這一點，小編企圖通過現在的交流來儘可能的了解公司管理層的戰略考量。

江西產業園模型

公司曾提出「實業+投資」發展路徑，但在現在的溝通中，可以明確的說，所謂投資，只是某種想法或可能，再加上管理層那麼謹慎，投資者根本不要抱什麼希望。還是看看實業吧。

歐洋副總表示，公司不會向光模塊產品去發展，雖然這能讓公司規模做的更大一些，但這樣做，無異於搶了自己客戶的生意，畢竟公司生產的產品是用於製作光模塊的。其實，這樣的言論，歐洋副總不止一次在公開場合表達，甚至主動表明心聲。想必怕的就是引起客戶的懷疑，斷了自己現有的業務。

榮譽牆

不能搶自己客戶的生意，該往哪個方向發展呢？在小編多次提問下，鄒支農董事長表示，不能縱向的向上下游產業鏈拓展，只能橫向的豐富產品品類了。還提到，公司在等待5G的機會。

公司的布局和產地

5G的風能不能推公司一把，小編給不了判斷，但小編注意到鄒支農董事長在說這些話的時候，似乎沒有那麼堅定。

公司發展進程

業績增長的希望，可能更實際的點在於此次非公開發行的募投項目了。

非公開發行股票

公司總部在蘇州，就一棟廠房和辦公樓，規模並不大，主要是總部管理和研發基地。生產基地在江西高安，董事長介紹，公司需要穩定的技術工人，那裡工人的穩定性更高，所以選擇把生產基地放在那裡。公司的生產基地在那樣一個小縣級市受到了重視，藉助此次的非公開發行募投項目，已經形成了以公司名字命名的科技產業園。

公司高管

此次非公開發行，計劃募集7.18億，用於建設高速光器件項目，項目地在江西省高安市，而且公司已經投入進去了，就算非公開發行不成功，也會繼續推進。如果進展順利可能給公司帶來每年8億的營收，約1.4億的利潤。

公司高管

如果真能達到預期，天孚通信的營業收入將從現在個位數的3個億，再跨一個台階，進入兩位數，大約11億的規模。但想想它現在60倍左右的市盈率，似乎也沒有太多值得期待的地方。

小編還在想，這次融資7.18億，是不是意味著公司從此走出過往謹慎穩健的風格，也將開啟冒險之旅。