當下的商業世界，行業與業務的區隔越來越模糊，單純的擴張已不能滿足巨頭們的慾望，因此有了跨界投資併購。回望2017年投資版圖，有些傳統豪強正在慢慢掉隊，新的勢力也在裂變生長。從BAT到ATS，巨頭矩陣悄然變化著。

文｜AI財經社 陳芳

編輯｜祝同

2018年前兩月，阿里、騰訊、融創三大巨頭在投資併購領域紛紛各自布局。

2月11日，阿里拿出54.53億將家居建材流通企業居然之家收入麾下，持股15%為第二大股東。6天前，馬雲還斥資46.8億購入萬達電影成為第二大股東，占股12.77%。同時，阿里在印度市場也大手筆買下兩家公司。而騰訊則在一個多月內先後「笑納」永輝超市、家樂福、萬達商業、步步高、海瀾之家以及盛大遊戲這六大「戰將」。作為投資併購新勢力的融創，去年在向「美好生活」轉型中也頻頻出手，將鏈家、萬達文旅、樂視、自如等紛紛納入版圖。

對於巨頭們而言，單純的業務拓展已經不能滿足他們的需求，投資併購成為他們快速發展的助推器。AI財經社統計發現，去年以來阿里巴巴和騰訊在投資併購上的資金均在1200億元左右，這比很多公司的營收以及市值要高得多，甚至比很多地級市的社會消費品零售總額還要高。

除了上述三巨頭，百度、蘇寧等去年以來也開啟瘋狂買買買的模式。與過去一家直接吞併不同，現在巨頭們對於體量大的投資標的更喜歡攜手同行，有錢大家一起賺。萬達、聯通，皆如此。

巨頭們的投資「朋友圈」

2月11日，汪林朋選了一件粉紅色西服，領帶也是粉紅色。這天對他而言，非常重要，即將步入「知天命」時，他收到了一份大禮包，16家機構聯手戰略投資130億元。

汪林朋是北京居然之家投資控股集團的董事長，19年前他從機關走進企業，臨危受命接管居然之家。19年後，居然之家已發展成年銷售額超600億、在全國擁有223家連鎖店的家居建材流通巨頭。

當天，包括阿里巴巴、泰康集團、雲峰基金、加華偉業、紅杉資本等在內的16家機構齊聚北京居然大廈，與首次開放融資的居然之家簽署戰略投資協議。投資金額最高的是阿里，出資54.53億成為第二大股東，持股15%。

汪林朋與阿里的結緣源自一段學員生活。汪林朋說，他是湖畔大學第三期學員，2017年3月開始上學，一次和老師聊天問有沒有可能和阿里合作，沒成想不久后阿里就派團隊上門詳談，雙方只用了兩三個月就敲定了合作。「沒什麼複雜的，我堅定地認為未來商業必須靠大數據驅動，而阿里能幫我們實現這個目標。」

▲2018年2月11日，阿里巴巴和居然之家簽約現場，左二為北京居然之家投資控股集團董事長汪林朋。

阿里集團CEO張勇則表示，阿里永遠不追風，只做一個讓風刮起來的人。汪林朋是湖畔大學的學員，同期的還有很多來自各行各業的創業者，大家聚在一起能產生很多碰撞。阿里希望能助他們一臂之力。在居然之家未來的變革中，能讓其從物業出租的商業模式走向大數據驅動的商業模式，走向消費者驅動的商業模式。

事實上，投資併購主要是投人，這背後考驗的是創始人的人脈圈。萬達危機時，最終斥資出手相助的融創、騰訊、蘇寧、阿里，這四家公司的創始人與王健林的關係都非常緊密。

馬化騰、馬雲和王健林都是華夏同學會的同學，這是一個低調而神秘的組織，被稱為商學院中的商學院，由曾就讀長江商學院和中歐商學院CEO班的大佬們組成，每年聚會兩次。2013年，馬雲在杭州做東，招待了馬化騰、王健林、李彥宏等人。

蘇寧與萬達2015年開始合作，後者幫助蘇寧在全國快速拓展門店。去年12月蘇寧召開智慧零售大開發戰略暨合作夥伴簽約大會時，王健林以及融創的孫宏斌就親臨現場站台。王健林與孫宏斌是通過好友介紹相識，後者口碑好、付錢快的投資風格，讓王健林很放心。

有參與過併購的圈內人士表示，融創這兩年業內口碑不錯，做生意有誠信。從綠城開始到萬達這種大體量的併購，以及鏈家、自如等投資案中，積累了豐富的經驗，擁有「投行級」的併購團隊，做事專業。去年7月王健林把13個萬達文旅城以438.44億元給了融創后，今年1月又讓融創用95億元入股萬達商業，持股3.91%。在融創近年的發展之路上，併購也使其得到了快速而可持續的發展「紅利」。

克而瑞地產研究中心在其報告中稱，融創2017年以來已完成八起併購，共獲得6673萬平方米土地儲備，使得其土地儲備位列地產行業前三。在剛剛過去的2017年，融創銷售業績突破3600億元，躋身TOP4。有機構統計，萬達文旅城項目貢獻的收入約250億-300億，而從2018 年起預計收購的萬達文旅城每年可為融創貢獻500億銷售額。

從BAT到ATS

在當今的商業世界中，行業與行業之間、業務與業務之間的區隔越來越模糊，單純的業務擴張已經不能滿足巨頭們的發展需求，他們紛紛用上了投資併購這一助推器。

在投資併購市場上，過去起主導作用的是投資機構，而今任何一個創業者都不敢忽視BAT的投資部門。去年以來所有熱門領域的投資如共享單車、新零售、互聯網造車，背後都或多或少有著BAT的身影。

AI財經社統計發現，去年以來阿里巴巴和騰訊在投資併購上投入的資金均在1200億元左右，這比很多公司的營收以及市值要高得多，甚至比很多地級市的社會消費品零售總額還要高。在投資數量上，阿里巴巴與騰訊分別達到了82件和131件。

▲2015年9月10日，蔡崇信在杭州見證並宣布阿里巴巴與美國Pac-12達成戰略合作。圖@視覺中國

在投資併購布局上，阿里巴巴與騰訊都有靈魂人物，阿里巴巴是執行副主席蔡崇信，騰訊是總裁劉熾平。從所投資的項目看，兩家公司風格迥異。阿里巴巴喜歡深度控股，騰訊不求佔有，只求擁有。

IT桔子數據顯示，去年阿里投資的項目中，戰略投資及併購數量最高，達到了33%；早期階段佔27%，發展期佔23%。從阿里54.53億元入股居然之家，180億元賣下高鑫零售36.16%的股權，5.4億入股新華都占股10%，收購聯華超市18%等項目中也能看得出，阿里幾乎都佔到了第二大股東的位置，對企業講究控制，深度介入經營，致力於將其從上到下進行改造，再將改造后的企業同自身平台對接。

而騰訊去年所有投資項目中，40%集中在早期階段，28%在發展期，戰略投資只佔17%。從今年以來騰訊所有已公開被投企業股份比例中，騰訊佔比並不高，均在5%左右。

▲騰訊執行董事劉熾平。圖@視覺中國

這也使得，雖然阿里和騰訊在投資上的投入差不多，但是在數量上騰訊卻比阿里多不少。

此外，掉隊的百度去年也開啟奮起直追的模式，在老闆娘馬東敏的執掌下，按下加速鍵，投資一改過往「保守、低效、決策慢」的風格，一拆三，讓業務歸業務、讓投資歸投資，最終出現百度風投、百度資本、百度投資併購部三駕馬車齊頭並進的局面。

據AI財經社不完全統計，去年以來百度在投資上的投入不到400億，規模和數量與阿里騰訊還有一定差距。

有掉隊的，就有人迎頭趕上。

融創在2017年開始加大力度在生態鏈上的布局，躋身「巨頭」行列。據公開資料統計，融創約730億入股鏈家、樂視、萬達文旅、自如和萬達商業，讓人看到其版圖擴大背後的商業野心。

▲2017年7月19日，萬達融創富力在北京的簽約儀式開始前，融創中國董事長孫宏斌發表演講。圖@視覺中國

除了收購樂視和萬達等大手筆之外，此前融創還通過26億元增資入股鏈家；2018年1月，融創參與投資鏈家旗下長租公寓品牌自如，卡位布局長租公寓。此外，融創在一個月之前與麥當勞中國建立長期戰略夥伴關係。由此，孫宏斌的「大消費，大文娛」的理念突顯出來。

融創的併購動作，投射在逐步融合的大商業格局裡，可窺見BAT巨頭的投資矩陣在悄然變化為ATS（融創 Sunac)。

「融創圍繞產業鏈上下游進行投資，核心邏輯是圍繞中國社會整體消費升級展開。」 接近融創人士表示。

除了上述三巨頭，去年蘇寧在投資上的動作也頗為頻繁：全資收購天天快遞，戰略投資辣媽幫，參與中國聯通混改，投資達令，入股恆大地產以及萬達商業，並且還設立青創基金、產業併購基金。AI財經社獲悉，到2017年年底，蘇寧投資集團已完成30個項目的投資，總規模超過500億元，如果算上今年對萬達商業的投資，總規模接近600億元，超過百度。

從ATS到蘇寧、百度的投資金額及數量來看，他們已經超過絕大多數專業投資機構。與過去投資機構以財務回報為導向、通過退出獲取利潤不同，巨頭們的投資強調的是戰略協同、資源共享、模式優化，在產業融合的過程中，幫助企業做大，從而獲得投資回報。

邊界變模糊，競爭更慘烈

去年以來的幾個大投資併購案例，表明聯合投資已經成為一種趨勢。

在居然之家上參與的機構有16家，有互聯網企業阿里巴巴、有金融機構泰康人壽、有中國工商銀行、有專業的投資機構紅杉資本等；在中國聯通混改上，共有14家機構參與，有阿里巴巴、騰訊、百度、京東這樣的互聯網公司，有蘇寧、滴滴等垂直公司，有中國人壽、中國中車這樣的金融集團，有前海姆基金等產業基金；在萬達上，阿里巴巴、騰訊、蘇寧、京東再聚首，還加上一個融創。

在業內看來，聯合投資一方面可以納入更多資本，另外一方面可以引入更多資源到被投企業，有利於企業快速做大做強，這已經成為新趨勢。正因如此，在聯合投資的過程中，即便是競爭對手，也能在投資標的中做到「相逢一笑泯恩仇」，企業與企業的競爭越來越趨於競合狀態。

近年來，在投資併購過程中，還有一個新現象值得關注，就是財務資本與產業資本聯手投資越來越多。今年1月融創參與自如40億融資，就是與華平、騰訊、紅杉資本等多家機構聯手。

在阿里巴巴和騰訊方面也是如此，阿里巴巴去年合投最多搭檔是紅杉資本中國，去年雙方合投了12個項目。騰訊去年合投最多搭檔也是紅杉資本中國，雙方去年合作了18次。

雖然兩家都喜歡與紅杉資本合作，但是隨著兩家在投資上跑馬圈地，業務邊界變得越來越模糊，未來的競爭無疑會更激烈。

去年以來騰訊突然對阿里巴巴的新零售動了心。不僅從阿里巴巴口中奪下了家樂福，不到一個月的時間裡，還入股永輝超市、萬達商業、步步高、海瀾之家四家實體零售企業，拋開沒有公布金額的共砸進169億。

▲圖@視覺中國

阿里方面也在加速布局，隨著居然之家的加入，阿里巴巴新零售已經組成八路縱隊分進合擊的局面，貫穿衣食住行等方方面面，家電數碼有蘇寧、服飾百貨有銀泰、快消商超有大潤發和盒馬、餐飲生活有口碑和餓了么、鄉村通路有農村淘寶、小店升級有零售通。

在新零售的布局上，阿里巴巴有基因以及先發優勢，對於所有被投方講究控股、徹底改造。而騰訊相對而言，較為溫和，並不直接參与經營。目前還很難說，誰勝誰負。但由於實體行業變革很難，需要脫胎換骨，此前亞馬遜也選擇的是全資收購，大力改造。

除了新零售外，去年以來阿里巴巴與騰訊在企業服務上的投資爭奪也頗為激烈。據IT桔子數據顯示，阿里巴巴去年在企業服務上的投資佔比接近29%，投了很多與人工智慧、大數據以及雲計算相關的公司，如新晉獨角獸商湯科技和曠視科技等。騰訊在企業服務上的投資佔比也達到11%，投了驛氪科技、星環科技、優必選等。

此外，在共享單車領域，阿里巴巴參與了OFO的7億美元E輪融資，還投資了哈羅單車，力促其與永安行合併，全面出擊；而騰訊領投了摩拜兩輪共計8.15億美元的融資，並為其開放流量。

當前市場的獨角獸中，有不少是歸於阿里和騰訊旗下。此前胡潤研究發布的數據顯示，在估值超十億美金的獨角獸中，阿里投資11家，騰訊投資21家。投資的增多，也使得兩家之間的競爭從支付、雲計算等領域擴展到新零售、文娛等方方面面。

競爭將伴隨發展深化持續。未來，產業鏈上下游周邊的頭部企業以及在創新上表現突出、價值已經進入快速放大期的企業，都將進入各個投資併購巨頭們的關注視野。阿里、騰訊、融創等這樣深度戰略布局的企業，將成為投資併購發展領域的風向標。