高毅資產王世宏：互聯網領域的好生意模式

好買說

景林、高毅、淡水泉是國內代表性的三家大型私募，其中高毅是一家很有特色的平台型公司。高毅建立了利潤分配、跟投、產品命名和獎金遞延機制，從制度上促使投資經理同投資者的利益高度一致，已成為國內明星基金經理匯聚的高端平台。高毅資產董事總經理、基金經理王世宏具有19年資產管理經驗，此前曾在高瓴資本擔任總監和QFII團隊核心成員。公開資料顯示，高瓴資本是規模超過250億美元的亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一。

上周我們發了一篇王世宏對生意模式的研判，今天我們接著聊一下他認可的好的互聯網領域的生意模式。王世宏認為造成差異的首要原因就在於生意模式。未來的好生意孕育在產業創新之中，例如雲、feed流、娛樂和互聯網金融等創新生意。

無處不在的雲

王世宏說，世界新晉首富亞馬遜集團董事會主席兼CEO傑夫.貝佐斯每年都會寫一封給投資者的信，2014、2015連續兩年重點說明了雲是一個網路效應和規模經濟顯著的好生意，而且是一個大公司的生意。

當下，雲已無處不在。

當手機電腦本地存儲和運算資源不足，利用雲擴展空間和降低成本非常自然，雲存儲只是雲服務之一，雲傳輸尤其是雲計算是更大的生意。

11年前，亞馬遜首次提出雲計算概念時，這在當時被認為是瘋狂的想法。而如今，某美國雲計算公司2017年三季度財報數據顯示，該公司收入同比增長33.7%至437億美元，而其中雲計算平台收入46億美元，同比增長42%。

同是2017年三季度，某國內公司的雲計算業務繼續保持了99%增速達到了29.8億人民幣。

王世宏說，在雲這個生態系統上，會誕生新的各種應用的生意。全球雲的生態可能有1萬億美元的市場，中國雲的市場也可能有1萬億人民幣。但由於非常強的網路效應和規模經濟，一個巨大的生意同時高度壟斷，未來雲生意具有廣闊的增長空間，會給投資人帶來顯著的回報。

風靡世界的feed流

2015年以來，俗稱feed流的信息流廣告開始成為移動廣告的主流形式，越來越多的廣告主選擇這種數據透明、可追溯的廣告模式。哪裡有流量，哪裡就有feed流廣告，毫不誇張。

這個生意說白了就是信息投放講究「投其所好」。當年大家眾口一詞抨擊「填鴨式教學」，如今feed流實際上是實現了「因材施教」。消亡的RSS轉而以更多樣化的形式重煥生機，喜歡什麼，給你看什麼，實現千人千面的精準營銷。

2016年，美國主要社交媒體的整體人均時長超過50分鐘，流媒體廣告收入增速超過50%；中國流媒體廣告收入的增速在80%以上。移動互聯網的市場仍然在快速增長，因為擁有用戶數據，隨著大數據尤其是人工智慧技術的應用精準程度不斷提升逼近，搜索引擎會佔據越來越多的廣告份額。王世宏認為，在流媒體領域當中流媒體廣告有比較大的增長空間。

好買哥也有切身體會，有些平台，內容已經快被廣告埋藏了。不過，微信朋友圈還是朋友動態佔據主導地位，不經意間會發現一兩則廣告。

不斷創新的娛樂

娛樂這個概念比較大，取悅大眾的花樣不斷翻新。比方說小視頻，在2015年的時候境內境外社交媒體上的小視頻都有幾倍的增長，而且這種增長同時出現。在2017年，快手和抖音在國內快速滲透，用戶增長迅猛。

王世宏認為，小視頻正處於風口之上，而小視頻只是娛樂的一部分。2017長視頻增長也很快，一些視頻公司的會員數和收入規模幾乎都有翻倍的增長。再看遊戲，好的遊戲品類和優質遊戲不斷湧現，例如王者榮耀以及最近火遍全國的吃雞遊戲。2017年上半年，蘋果IOS在中國區的收入增幅接近90%，就是來自於各個遊戲、視頻以及直播平台的貢獻。此外VR、AR遊戲正走在前進的路上，2016年VR遊戲POKEMON GO非常火爆，2017年蘋果iPhone X的3D功能可能也會對於AR遊戲的發展有進一步的推動作用。

社會生產效率提升帶來人類閑暇時光的增加。王世宏說，娛樂是中國滲透率最低的行業，遠不及海外市場的滲透率，而且中國人比海外更宅。未來十年，這個生意本身會有幾倍的增長空間。廣告變現和會員直接付費都正在成熟，帶來整個產業巨大的發展空間。

他拿剛剛在香港上市的某個文學網站簡單算了一筆賬，算其未來空間有多大。他說，該網站閱讀有1.7億的用戶，付費率在10%左右。最近一年，因為打擊盜版帶來的收入增長相當快。因此10%的付費率是不正常的。如果將來網上盜版資源逐步清理，看正版是不二之選。未來閱讀付費率提高到20%到30%是情理之中的事情，這塊業務的增長不止1倍。網站的內容還會有所增加，收入大約會從現在的三四十個億增加到80到100億。另外，單獨賣版權的那塊業務是1-2億，參照全球市場，是一個特別低的水平，這塊市場業務未來會增加到10億。但是如果公司將來參與一些自製劇或投資，自己做或參股到拍攝的視頻當中，就會有一個更為重要的選擇權價值，這部分可以參考漫威的生意模式。

顛覆傳統的互聯網金融

今天像買基金、轉賬、支付，我們早就可以通過手機APP完成。櫃檯申購的場景只停留在教科書中的描述里。對於90後來說，一些面對面的金融業務不是變成歷史，而是從未經歷。

王世宏從2013年就看好這個生意，認為金融的負債業務以及非息業務都會逐漸被互聯網公司拿走，只有放貸等資產方業務不確定，所以2013年的互聯網金融類似10年前的電商。互聯網公司在金融當中的市場份額可能超過電商，因為購物在很多時候還是需要線下體現的，很多東西都得親自試。而互聯網金融企業現在正在逐漸消滅現金，未來除了對公業務，對於零售業務而言除了非常複雜的產品基本不需要線下環節。因此，互聯網金融在未來能做的事情很多。

談到互聯網金融上具體的投資標的，王世宏明確指出從2014年開始就主要看好一些公司，這些公司一有流量和場景、二有數據，可以構建較好的金融生態系統，會佔有很大的市場份額。

流量越來越貴，各大網路公司的運營人員應該有比較切身的體會。

近一兩年來，熱播電視劇中常會有互金品牌身影，比如前段時間孫儷主演的《那年花開月正圓》以及趙麗穎主演的《楚喬傳》同樣引來多家互金平台的瘋狂砸金。

讓各大互金平台陷入對劇集流量爭奪的，從某種程度上說，並非企業本意，更多是流量路窄和獲客焦慮。據投之家統計數據顯示，2013年，互聯網金融企業平均獲客成本為300-500元，但到了2016年，這一數字已飆升到了1000元-3000元。

王世宏認為，線上流量的低成本時代已經遠去，未來沒有流量的公司沒法真正做大做強。「我們可以從線下的生意來理解這個事情。商業銀行的護城河是經營多年的線下渠道。渠道就是便宜的流量入口。金融業企業離不開流量入口、護城河、場景和數據支持，單靠演算法無法建立具有廣闊縱深的護城河。」

雖同處一片天空之下，但大家對事物的認識與否、認識程度並不是同樣的水平。王世宏是如何能夠保持這種對創新事物的敏感性？

1. 觀察創業者，了解他們在做什麼

創意和想法誕生於人的頭腦之中，和創業者接觸無疑是發現新事物、新模式最直接的方式。

王世宏認為發掘新事物得選個創業氛圍濃厚的地方，這樣才能感受到創業第一線的熱情。

一般人也會有這樣的感受：如果經常和有想法、有創意的人在一起，你的認知和洞察力也會大幅提升。

王世宏說，「我們和創業者的思維邏輯應該是差不多一樣的，只是我們比他們晚了幾年，他們要先有想法、先做出個樣子。比如小程序行不行？小程序誕生以來，市場有很大爭論，我是覺得他能成功的。其實小程序現在有1.5個爆款，一個是摩拜單車，半個是開發票，剩下是三四線城市的O2O，我們和很多創業者溝通他們很看好小程序。年初有VC朋友有人說狼人殺很火，很快YY就上線了。很多事物能不能做成現象級產品，我們要多和創業者直接溝通，他們有第一手的體會和深入理解。

2、通過公開信息發現創新

創新未必是創業公司做出來的，有時候是上市的大公司做出來的。比如IPHONE是蘋果發明的，雲、Kindle以及Echo都是亞馬遜在上市以後的創新，微信也是騰訊在上市7年以後的創新。所以投資人要通過公開的信息來發現創新，例如2016年每一次的季報都可以看到GPU企業銷售的快速增長以及各大互聯網公司對於人工智慧的高度重視。偉大公司的CEO經常在年報中或者電話會議中分享他們對於未來生意的看法，這對於投資人而言是非常好的學習機會。我們只有把自己的格局努力提高到和這些偉大企業家類似的水平，才能夠取得和這些偉大企業類似的回報率。畢竟在長期，優秀基金和偉大企業的回報率類似，誰對於未來的生意趨勢以及生意模式判斷更準確就會有更高的回報率。

2.和PE、VC交流，了解他們的投資思路

我們常說，資本的嗅覺是最敏銳的。尤其一級市場的投資者。王世宏曾在高瓴資本擔任總監，一級市場的圈子和經驗讓他更有優勢去發掘未來潛在的好生意。他說，他會經常和PE、VC的人交流，了解他們最近的投資方向和思路。

他覺得一級市場和二級市場的投資有聯動，「比如一級市場投了熊貓直播，二級就可以看看虎牙直播。同樣一個生意，一級二級可以一起研究，因為創新生意的大趨勢相同，一二級也會相互啟發。」

3.跟蹤百度指數和谷歌趨勢，發現崛起的新事物

「雁過留痕、人過留聲」，如今互聯網幾乎囊括了人類歷史所有已知信息的海量信息庫存。你喜歡買什麼，喜歡逛哪些網站，你經常搜索什麼，這些信息都會在網路上留痕。

王世宏說，他會跟蹤百度指數跟Google trends，通過大數據來了解哪些新事物正在崛起。

比如百度指數，它通過對百度網民搜索行為的數據分析，一方面可以對關鍵詞搜索趨勢進行分析，另一方面可以深度挖掘輿情信息、市場需求、用戶畫像等多方面的數據特徵。通過對用戶行為的觀察，你會知道他們的哪些消費行為正在變化，哪些公司的哪類產品或者新模式比較受歡迎。在2015年，王世宏觀察到某社交媒體的百度指數正在迅速增長，從而開始深入研究。

4. 熱愛生活、勇於嘗試新事物

最大的教室是社會，最好的老師是生活。王世宏說，自己很喜歡觀察生活中人們的遷移行為。

據他觀察，比如在北京，凡是要付錢的消費品通常都是從國貿和金融街、西二旗開始，比如iPhone，Model 3等。先觀察一個新事物能不能在這些時尚階層上火起來，然後再看火多久。比如有人買了一個手環，戴了3個月再不戴了，那麼這個生意就不行。非付費生意通常是從人大、北大、清華這些高校火起來，然後從學校到全社會快速滲透。比如好用且免費的App，20歲的年輕人一定是最先應用者。此外，王世宏還會經常上網看看大V在想什麼，看大眾點評上消費者對於服務的體驗，通過這些方法發現創新源自哪裡以及是否形成趨勢。

他說，「做一個好的投資者第一任務就是熱愛生活，尤其要注意觀察新的變化，每年出的手機新款和新的遊戲都要上去試一試。比如抖音究竟和快手有什麼區別，微信支付和支付寶哪個功能更多更方便，每個都體驗一下。每個星期下幾個單，感受一下究竟京東和阿里誰進一步改善了。」

相比方法論，時刻保持對新鮮事物的好奇心、探究欲，培養自己對趨勢和變化的敏感性，先於市場發現更優質的標的，這點之於投資或許更為重要。

我們經常可以看到，某某PEVC又投資了某個獨角獸，獲得了幾十倍的投資收益率。在二級市場上，其實也有無數公司憑藉著一個又一個生意的創新，創造了驚人的高收益率。找到一個能夠在二級市場以獨特視角發現創新，準確投資到獨角獸乃至於偉大公司的優秀投資人，同樣也能夠給投資人帶來豐厚的回報。二級市場公司眾多可選擇面很廣，通過投資於具有廣闊空間和優秀生意模式偉大公司，可以為投資人在更大的領域內創造優秀回報。

後記：

上周，好買哥去景林調研，巧的是，調研的基金經理恰好認識王世宏。兩人都曾是地產研究員，還曾有過一路同行調研某家房產租賃公司的經歷，後來這家公司股價一度上漲了10倍。同行的景林基金經理說，王世宏那個時候專註於地產金融板塊的研究，而研究地產非常考驗對宏觀周期的研判能力，王世宏在這個領域耕耘已久，據同行的基金經理稱，萬科董秘曾經稱讚王世宏是研究地產最深入的投資人。來自於同行專業人士的讚揚是對一個人專業能力最大的褒獎。

在短短几年間，從房地產到互聯網，對於所投資的各類生意的深刻理解體現了一個優秀投資人的學習能力。世界在不斷變化，好公司和好生意層出不窮，對於投資人而言，找到一個熱愛新生事物、能夠不斷學習提升自身投資格局的基金經理，對於獲取長期高回報率而言是非常重要的。