三分鐘帶你了解《巴菲特教你讀財報》

《序》，巴菲特對價值投資的解釋是：「用40美分購買價值1美元的股票」。價值估算的越准，投資成功的概率就越高。估值方法：像估算債券一樣估算股票價值。尋找利息持續增長的「股權債權」。

巴菲特選股成功秘訣的兩大關鍵點：如何辨別一家公司是不是具有持續競爭優勢的企業？如何估算這家具有持續競爭優勢的優秀公司值多少錢？

第二章，巴菲特認識到，如果一個公司的競爭優勢能再很長一段時間內持續不變-----競爭優勢具有持續穩定性，那麼公司價值會一致保持持續增長。既然公司價值會保持增長，那麼巴菲特理所當然會儘可能長久的持有這些投資，使其有更大的機會從這些公司的競爭優勢中獲取財富。

錦上添花的是，他發現如果進行長線投資，絕不買點這些股票的話，他還有可以有效的講資本利得稅推延至遙遠的將來，只要一直持有，他的投資就能以複利的速度增長，並且免稅。

第三章，要麼選擇某種特別商品的賣方，要麼選擇某種特別服務的賣方，要麼選擇大眾有持續需求的商品或服務的賣方與低成本買方的統一體，年復一年，你定會收穫累累碩果。

第四章，巴菲特十分清楚，競爭優勢的「持續」創造了一切財富。產品的一致性為公司創造了穩定的利潤。

第八章，第九章，第十章，總收入是資金來源的渠道，銷售成本越少越好，毛利潤率是尋求長期贏利的關鍵。

第十三章，那些必須花費巨額研發開始的公司都有競爭優勢方面的缺陷，這將使他們的長期經營前景被置於風險中，並不太保險。

第十五章，在任何行業領域，那些利息支出占營業利潤比例最低的公司，往往是最具有競爭優勢的。

第二十八章，很多具有持續競爭優勢的公司，其流動比率都小於1，不同於傳統的流動比率指標評判標準。

第三十四章，過高的資產回報率可能暗示著這個公司的競爭優勢在持續性方面是脆弱的。

第四十五章，巴菲特在伯克希爾·哈撒韋取得巨大成功的關鍵秘訣之一，就是他在取得該公司控制權后停止了派發分紅，將公司全部年度凈利潤增加到留存收益儲備當中。當機會來臨時，他將公司的留存收益投資於那些收益更高的公司，由此賺得的利潤又全部匯入到公司的留存收益，然後又投資於更能賺錢的公司，如此循環。

靠大量資本才能成長的公司與幾乎不需要資本就能成長的公司之間有天然之別。

第五十一章，經驗告訴我們那些具有持續競爭優勢的公司，其資本開支與凈利潤的比率都非常小。

第五十三章，只選擇買入那些具有持續競爭優勢的公司。這類公司的股票相當於一種股權債券，公司的稅前利潤就是債券所支付的息票利率。但是不同於普通的債券，股權債券所支付的息票利率不是固定的，而是年復一年的保持增長態勢，股權債券的內在價值自然也在不斷的攀升。

估算股票的市場價值的簡單方法是，用每股盈利除以長起公司債券利率。儘管股市估值水平短期有漲有跌，但最終會回歸於長期投資的實際價值水平，也就是長期債券利率。

巴菲特非常重視買入價格的高低，因為你支付的成本價格將直接影響你的投資回報率，因此一定要把握好買入時機以降低成本。最好是在熊市中開始買入。但是在牛市的高點，再好的公司也不要買入。

第五十六章，一家具有持續競爭優勢的公司偶爾也可能會搞砸或作出愚蠢的事情，這在短期內將迫使股價大跌。當一家優質公司面臨一個偶然的、可解決的困難時，一個完美的買入契機就會從天而降。

什麼時候你應該與這些優質公司保持距離呢？應該是在牛市的高點。當這些優質公司以創歷史新高的市盈率交易時，如果投資這以高價跟進的話，即使受益於某種持續競爭優勢的公司，他也可能為投資這帶來平庸的業績。

第五十七章，巴菲特如何確定賣出時機，第一種情況是，當你需要資金投資於一個更優秀的、價值更便宜的公司時，這種機會偶然會有。第二種情況是當這個公司看起來將要失去其持續競爭優勢的時候。這種情況會周期性的發生，競爭優勢即將消退的公司不是你投入長期資金的寶地。第三種情況發生在牛市期間。當處於瘋狂購買熱潮的股市將這些公司的股票價格推至頂峰時，股票的當前售價遠遠超過了其長期內在價值。一個簡單法則：當我們看到這些優質公司達到40倍，甚至更高的市盈率時，就改到賣出的時候了。