金融奇才告訴你，成功的投資者應該注重哪些因素

傑克·斯瓦格是環球基金分析公司董事會成員及高級顧問。此外，他還擔任複合基金公司下屬機構市場大師基金的顧問。此前，他還曾為一家商品交易諮詢公司擔任過10年的副總裁。

成功的重要因素

問：斯瓦格先生，您在漫長的期貨生涯中，曾經接觸過一些最傑出的投資者，能否告訴我們，他們成功的因素有哪些？

答：首先就是遵守原則。這是所有成功人士最突出的特徵。其次，資金管理和風險控制都相當重要。多數投資者承認，資金管理遠較投資理論更重要。另外需要重視的是，成功投資者找到了適合自己個性的投資之道。例如，保羅·都德在交易期間和我見了一面，在這一過程中，辦公室內喧鬧不堪，他一邊觀察屋內的信息監測系統，一邊沖著通往各個交易場內的直通電話大聲下著指令。

還有一些投資者喜歡嚴謹分析，安靜地進行交易。我能夠想起的極典型的例子是吉爾·布萊克。他在選擇基金的時候，經常花數周時間泡在圖書館里，查找縮影膠片，研究共同基金的價格模式。他甚至用不著電腦，躲在家裡交易，不與外界交流。多數投資者知曉交易原則和資金管理的重要性，但是很少有人懂得採取適合個性交易方法的重要意義。

當然還需要靈活變通。優秀的投資者絕對不會抱著頭寸死守不放，他們絕不幻想市場將會重新向著有利於自己的方向發展，他們十分果斷。如果認為自己犯了錯誤，他們會馬上出局，甚至反向操作。

最好的例子可能要算斯坦利·德拉克米勒，他在1987年10月16日（周五）的美國股市上犯了一個大錯，由空翻多。周末，他意識到自己犯了錯誤。星期一早晨，市場低開，他不僅平掉了新建的多頭頭寸，而且還反手做空。

控制市場風險

問：成功的投資者如何分佈頭寸？

答：頭寸分佈真是千差萬別。一些投資者喜歡分散投資，這是市場的一個現象；而另外一些投資者頭寸卻十分集中。事實上，我們的投資組合中，收益最好的基金中有些基金頭寸非常集中。按照他們的說法，基金涉及22個不同板塊的交易。實際上，其中每四分之一板塊中，有一個板塊多頭頭寸佔到總多頭頭寸的25％-50％。當然，具體哪個板塊聚集多頭頭寸，因時而異，這取決於每個板塊在市場中的表現。如果他們預期某個板塊基本面將會發生較大變化，那麼他們會大筆介入。採用這種辦法，他們頻頻取得勝利。

問：止損是否可以有效控制風險？您在投資過程中，是分散投資還是集中頭寸呢？

答：這完全取決於戰略。例如在期貨市場，由於保證金只佔整個合約價值的極小部分，在運作上具有極高的槓桿效應，所以，無論從多頭角度還是從空頭角度來講，也許止損都是關係到生死存亡的必要之舉。

而股票市場卻截然不同，儘管止損（防範倉位在總資產中的比例風險）可能對於空頭頭寸意義重大，對於多頭頭寸就不是那麼回事了。舉個例子，一位投資者習慣於買入那些價值被嚴重低估的股票，甚至股票價格已經低於公司在銀行的現金存款。假設基本面沒有改變，股票價格不斷下跌，如果使用止損就有些不明智了，因為股票繼續下跌會增加它的投資價值。所以，如果按著這種思路去選股，而且它的下跌空間從基本面來說相當有限，投資者在這樣的多頭頭寸上設置止損則有些不大合理。

問：我們談了頭寸分佈，也談到了止損，在控制市場風險方面，投資者還採取了哪些其他措施？

答：有些人將風險控制搞得很複雜，我認為沒有必要，其實最簡便的原則就可以讓你實現風險控制。例如，每筆交易風險控制在2％之內，就像這樣簡單的原則也可以確保你達到有效的風險控制。限制每筆交易風險，或者說降低投資組合風險，減少市場整體風險暴露程度，風險控制方法很多。

風險控制不僅僅限於止損，通過對沖交易，也就是每筆多頭都與相關的一個空頭相對應，同樣可以實現風險控制。這些方法本身並不複雜。我想要強調的是，並非風險管理辦法有多麼複雜，關鍵是要有節律地運用這些辦法。我堅信，有效利用最簡單的資金管理辦法，遠較那些沒有節律的最複雜的技巧強得多。

關於交易心態

問：那麼您認為導致投資者大面積虧損的原因是什麼？

答：風險控制不到位。比如說有人過量交易，就是一個風險控制不當的例子；比如說有人死守頭寸，抱殘守缺，眼睜睜地盯著虧損頭寸越陷越深，也是風險控制不當。如果你深入研究投資者常犯的錯誤，歸根到底都是風險控制不當。

問：所以還是回到一個基本字眼：節律。

答：是的。只具備風險控制戰略還不夠，在實際運用中，你還必須具備節律。節律運用無處不在，如果從你的投資策略來看，一筆交易十分危險，但是又完全符合你的交易指標，你就應該入市交易，必須具備這種節律。換句話說，交易過程中，不僅在離場出局時需要具備節律，而且在入市時也需要節律。節律的另外一層含義是，避免涉足那些不屬於你的方法範疇之內的交易。總而言之，節律適用於交易中的許多層面，風險控制運用中最為明顯。

問：您認為在交易過程中耐心有何重要作用？

答：我想引用傑姆·羅傑斯的經歷來回答這個問題。羅傑斯說：「錢就放在房屋的一角，我只需走過去將它拾起來，只有在這種情況下，我才去交易。」我不在意你的交易時間是2年、2個月、2個星期或者是2天，只有當風險回報率已經預示出很好的投資機會時，才介入交易。

耐心的另一用處在於離場，這與你的交易周期沒有關係。不管你的交易周期長短，建倉之後，如果沒有別的原因，不要因為急於獲利平倉而出局，而應該儘可能耐心地持有頭寸。《股票投資者回憶錄》書中講述了耶西·利物默的故事。書中主人公講過這樣一句話：「我賺錢不是靠思考，而是賴於靜待。」他的意思是，他在市場中之所以取得成功，不是因為自己比別人聰明，或者比別人更善於發現商機，而是因為能夠持有那些正在盈利的頭寸。不管你的交易方法怎樣，也不管你的交易周期有多長，能夠抵抗獲利平倉的誘惑，堅守盈利頭寸，才是獲得成功的正確方法，這就需要耐心。

問：不要急於交易或者頻繁進出於市場？

答：不要頻繁進出市場，要等待市場的良機，不要在乎變化多端的周圍世界，這是其一；其二，你一旦建立頭寸，要有耐心持有，直到市場充分實現其價值。不管你採用何種交易方法，市場潛力需要時間來發揮，當市場仍存在較大空間時，對於盈利頭寸，切莫急匆匆地平掉離場，這一點很重要。

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