在傑米戴蒙臭名昭著的爆發事件發生后五個月，其中JPM首席執行官稱比特幣為欺詐行為，並威脅任何摩根大通交易員因「愚蠢」而立即終止交易加密貨幣，接下來是摩根大通首席定律指控比特幣是傳銷計劃，美國最大的銀行已經發布了只能稱為「比特幣聖經」的東西：從加密貨幣的技術到應用程序和挑戰等各種各樣的內容，共有71頁令人難以置信的細節。

雖然報告太多了 - 這是在紐約聯儲承認在「反烏托邦世界，比特幣將支配支付方式」當天發布的同一天，這當然是密碼背後的要點，作為應急計劃法定貨幣崩潰 - 將在一篇文章中總結，相反，我們將重點關注未來幾天的重點，下面我們重新發布報告中的執行摘要，突出重點部分。

執行摘要

介紹

來自各方面專業知識的摩根大通研究人員分析了Cryptocurrency（CC）的各個方面，以深入了解該市場及其在本報告中的潛在發展。CC的增長速度非常快，然後隨著CC數量和價格以及對當前金融基礎設施的挑戰而下降，這迫使所有市場參與者密切關注和了解這個新市場。

加密貨幣是由開放的，分散的密碼系統創建，存儲和管理的虛擬貨幣。CC可用於兌換資金，購買某些商品/服務或作為投資。根據CoinMarketCap的數據，截至2018年2月8日，超過1,500個加密貨幣的市值達到約4,000億美元，其中比特幣佔市場的三分之一。

2009年初推出的比特幣（BTC）是佔主導地位的加密貨幣，市值達1400億美元（相當於CC市場的三分之一）和近1700萬比特幣的流通單位（上限為2100萬）。比特幣是第一個主要的加密貨幣，並且催生了許多競爭性的CC和技術，其中許多仍然作為支撐貨幣回歸比特幣。比特幣本身已經分成兩個加密貨幣，比特幣和比特幣現金，以改善流動性。

技術

加密貨幣是Blockchain技術面臨的創新漩渦，它既帶來巨大的價格波動，也帶來新產品嘗試和失敗的不斷反覆試驗。

CC不可能完全消失，並且可能容易以各種形式和形狀存活，這些玩家渴望更大程度的分權，點對點網路和匿名，即使後者受到威脅。CC的潛在技術可能在當前支付系統速度緩慢的領域（如跨界）具有最大的應用，如支付，獎勵代幣或用於其他區塊鏈創新和物聯網的資金系統，以及部分地下經濟。

應用

有超過1,500個CC，市值達4000億美元。三大CC中的交易平均每月為5500億美元，主要來自個人。所有權高度集中。直接CC交易的機會對銀行來說似乎相對有限，而最近推出的兩個比特幣期貨在每日交易中看到的只有1.4億美元。

Blockchain通過比特幣看到了它的第一個表達 - 第一個CC - 但是更有可能最終在CC以外的其他金融和非金融交易中看到它最大的應用，儘管Blockchain本身看起來將隨著市場了解什麼起作用而快速發展最好。

在跨境支付，結算/清算/抵押品管理以及更廣泛的TMT，運輸和醫療保健領域，但只有在任何成本效益抵消了監管，技術和安全障礙的情況下，區塊鏈的使用才有可能增加。

對沖基金一直在進入這個市場，佔了175個CC基金中的大部分，但是AUM仍然只有幾十億美元。資產管理公司在將產品推向市場方面收效甚微，並且未得到證券交易委員會或主要分銷商的支持就無法推出CC基金或ETF。

雖然約一半的CC交易發生在地下經濟中，但其份額正在下降，投資和投機現在佔據了更大的份額。

挑戰

由於美元兌換歐元和人民幣是本地區的虛擬天然壟斷組織，並且不會輕易放棄其鑄幣稅利潤，因此CC將很難取代政府發行的貨幣並與之競爭。

CC正在經歷波動加劇，並將面臨來自技術（如開採成本上升和黑客攻擊）以及擔心反洗錢和投資者保護問題的監管機構的挑戰，因為CC支付是不可逆轉的，並且沒有追索權。

比特幣交易所的安全問題日益突出，因為黑客已經滲透到一些CC交易所，造成巨大損失，而監管機構正在挑戰匿名性。

以下是一些JPM團隊對未來可能為密碼帶來什麼意見的觀察，其中最引人注目的是JPM指出加密貨幣「可能在多元化全球債券和股票投資組合方面發揮作用」，與傑米戴蒙的情緒吸引力，所有的密碼是一個巨大的欺詐。

在創新的早期階段，通常由新技術引發 - 在這種情況下，區塊鏈 - 通過許多不同的方法進行市場實驗，以了解哪種形狀和形式將堅持並最終提供最具經濟附加值。我們會注意到，加密貨幣沒有預先規定會成功，因為他們真正有什麼經濟價值是值得關注的。但在快速創新的時代，許多新產品會經常出現並且出現錯誤。我們認為Blockchain的潛在破壞不容忽視。

通常情況下，創新的興奮也會導致價格上漲，然後在最初的倖存者之間出現更現實的價格之前，在早期的推動者之間崩潰。其中大部分是我們今天看到的指數性價格收益和損失，加密貨幣的增長和多樣性。考慮到這些市場的投機數量，技術信號對於衡量市場方向非常有用，並且他們近幾個月來一直發出正確的信號。基礎知識的信息量較少，儘管查看採礦CC的成本是有用的，即使還必須考慮供應彈性。

加密貨幣既是一項新技術 - 區塊鏈 - 也是一種新貨幣（許多新貨幣）。未來CC市場的新形式和形式最終可能取決於他們認為增加的經濟價值。我們預計市場和監管機構最終會清除所認為的CC的負面，不太有用的特性，並保留增加經濟價值的積極因素。

如下面將更詳細討論的，驅動CC的區塊鏈技術為事務提供了透明性，並允許它們是虛擬的和點對點的。分散式賬本技術有可能為監管機構提供更大程度的透明度，更高級別的彈性和更短的結算時間，從而降低交易對手和市場風險。

艾倫同樣討論了正在進行的各種努力，例如，一些支付處理公司越來越多地與技術公司/區塊鏈提供商合作，為各種支付參與者提供替代結算引擎。我們期望基於區塊鏈的各種生態系統能夠共存並相互競爭（類似於當前環境中的支付網路），成功預測技術功能（如API功能），網路參與者數量和易用性。考慮到障礙，CC更可能被用作輔助支付方式，而不是作為主要交易來源獲得牽引力。

雖然在支付中部署底層區塊鏈技術的潛力很大，但我們沒有看到加密貨幣與中央銀行發行的貨幣競爭合法交易。我們注意到CC沒有達到相對穩定的價值，使它們在日常交易中成為金錢。目前一套由政府發行的法定貨幣（如美元和歐元）提供了有效的交換媒介，價值儲存和賬戶單位。在全球金融危機（GFC）之後，一些CC的早期買家顯然對主要中央銀行的資產負債表膨脹感到沮喪，但是由於在發達市場（DM）和新興市場中缺乏任何有意義的通貨膨脹（EM）肯定減少了對法定貨幣（中央銀行發行的法定貨幣）的擔憂。

另外，我們發現當地的法定貨幣往往是自然壟斷，只有極度的惡性通貨膨脹導致人們尋求貨幣替代。補充一點，我們不認為CC目前正在達到什麼構成金錢的標準，因為CC的巨大波動性已經把它作為一個賬戶單位來使用，是不切實際的。最後，考慮到中央銀行（鑄幣稅）的巨大回報，各國政府將充分發揮其法定投標的作用，如果CC在國內獲得更廣泛的牽引力，它們可能會發起一場激烈的鬥爭。

一些新興市場，如委內瑞拉和俄羅斯，似乎正在考慮發行CC以此作為改善國際資金和避免美國制裁的方式。阿齊茲對於是否會出現這種情況存在疑問，因為CC面臨監管阻力，在建立政策可信度或在危機期間提供流動性方面既不如法幣。

正如Feroli所討論的，幾個中央銀行正在調查他們是否應該用自己的貨幣發行CC，但實際上並沒有這樣做，因為支付技術效率的提高看起來並不明顯。此外，例如，發行加密美元會使非銀行獲得美聯儲的資產負債表，從而可能危及商業銀行具有經濟和社會重要性的金融中介功能。

在市場經濟體中，商業銀行通過其存款

基礎管理我們稱之為貨幣的最大部分，然後在央行將部分儲備留作儲備之後，它們又將資金借出給經濟。如果加密貨幣被認為優於銀行存款，促使大規模轉向加密貨幣，那麼儲蓄的大部分將用於中央銀行的資產（政府債務），而不是用於商業銀行貸款，因此可能大大增加私人信用風險溢價並減少向私營部門的信貸流動。部分準備金銀行業務是一項巨大的創新，在過去兩個世紀里肯定會對全球經濟增長作出重大貢獻，我們預計中央銀行在對私營部門打擊資金來源之前會三思而後行。

鑒於CC在過去幾年高回報率以及與主要資產類別的低相關性，抵消了高波動的一些成本，我們研究了CC在全球投資組合多元化方面的潛在作用。如果過去的收益率，波動率和相關性持續存在，CC可能會在多元化全球債券和股票投資組合方面發揮作用。但是，我們認為，如果考慮到過去幾年的天文數字回報和波動性，這是一個很大的問題。如果CC在未來幾年仍然存在並仍然是全球市場的一部分，那麼它們可能會退出目前的投機階段，然後會有更多的正常回報，波動性（兩者都要低得多）和相關性（更像其他零回報資產如黃金和日元）。根據其歷史表現，與股票等核心資產相比，CC可能要比商品等投資組合對沖更加波動10倍。流動性也遠低於大多數其他潛在對沖。在價格發現階段可以產生非常的回報，只有隨後的幾年平均回歸到最終的長期平均水平。在目前的市場條件下，我們認為將加密貨幣作為保險的配置不應該是投資組合的主要或唯一對沖。請注意，即使CC在過去幾年中風險調整后的收益率有所提高，但它們並未阻止在嚴重市場壓力期間的投資組合縮減，例如2015年8月和2018年2月的股票崩潰。流動性也遠低於大多數其他潛在對沖。在價格發現階段可以產生非常的回報，只有隨後的幾年平均回歸到最終的長期平均水平。在目前的市場條件下，我們認為將加密貨幣作為保險的配置不應該是投資組合的主要或唯一對沖。請注意，即使CC在過去幾年中風險調整后的收益率有所提高，但它們並未阻止在嚴重市場壓力期間的投資組合縮減，例如2015年8月和2018年2月的股票崩潰。流動性也遠低於大多數其他潛在對沖。在價格發現階段可以產生非常的回報，只有隨後的幾年平均回歸到最終的長期平均水平。在目前的市場條件下，我們認為將加密貨幣作為保險的配置不應該是投資組合的主要或唯一對沖。請注意，即使CC在過去幾年中風險調整后的收益率有所提高，但它們並未阻止在嚴重市場壓力期間的投資組合縮減，例如2015年8月和2018年2月的股票崩潰。我們不認為將加密貨幣作為保險的分配應該是投資組合的主要或唯一對沖。請注意，即使CC在過去幾年中風險調整后的收益率有所提高，但它們並未阻止在嚴重市場壓力期間的投資組合縮減，例如2015年8月和2018年2月的股票崩潰。我們不認為將加密貨幣作為保險的分配應該是投資組合的主要或唯一對沖。請注意，即使CC在過去幾年中風險調整后的收益率有所提高，但它們並未阻止在嚴重市場壓力期間的投資組合縮減，例如2015年8月和2018年2月的股票崩潰。

如需更多幫助，可私信小編（5年股齡，3年期齡，半年幣齡），

私信步驟：點擊「區塊鏈鏈長」頭像，在其右邊有一「私信」按鈕，點擊私信即可，如下圖：