紫光股價暴漲兩天翻倍 葉檀炮轟紫光國芯：別再假裝高科技企業了

周三紫光控股(00365)大漲55.7%已經讓很多人驚訝，周四盤中繼續瘋狂上漲，現報6.41港元，漲114%，隨後開始下跌，截至昨日收盤，股價收於4.900港元，上漲63.88%，成交金額達到6億。連續兩天大漲讓紫光控股股價翻倍。紫光控股的大漲也帶動了其舉牌股聯想控股與中芯國際上漲。看來紫光的舉牌讓人浮想聯翩，這一波操作是在是讓人佩服。而12月29日紫光再度大漲10%之後回落。

然而買買買不停止的紫光並沒有帶來好感，反而是招來葉檀的反對！著名財經評論家葉檀表示，業績靠補貼，別再假裝高科技企業了，已經是資本玩家而不是企業家了！

葉檀在分析中認為，2016年，紫光國芯凈利潤3.33億元，其中政府補助1.28億，計入當年損益的金額為1.21億，占當年凈利潤總額的比重達到驚人的36.34%！2015年，紫光國芯政府補貼也高達9971萬，占當年凈利潤的的比重高達30%。

紫光國芯業績潛在風險包括，毛利率和凈利率持續下滑。公司毛利率在2015年達到高峰，達到41.22%，隨後持續下滑，2017年三季度下滑至32.78%；凈利率過高峰的時間更早，2013年達到29.74%，2017年三季度下滑至16.23%。

紫光國芯的研發投入增長非常快，由2012年的3400萬增長至2016年的4.44億，年複合增速高達90%。雖然增速快，但絕對金額太低，既無法與國際晶元巨頭相比，也無法跟國內晶元龍頭中芯國際相比。相應的，紫光國芯在晶元領域內的技術累計、專利數量也遠遠不及國內外晶元巨頭。2017年上半年，紫光國芯存儲器晶元業務營業收入僅僅1.50億，在摩爾定律的作用下，像紫光國芯這種規模的企業在晶元產業其實沒有太大贏面。

中芯國際的技術累計已經慢慢釋放「紅利」，比如台積電從40nm製程量產到28nm製程量產花費3年，聯電花費將近5年時間，而中芯國際僅用了2年。而紫光國芯的巨大前景，還存在於「想象」之中。

葉檀分析認為，A股投資者不管這些，只要股票簡稱上帶個「芯」，就認定是高科技企業，哪怕新業務毛利率只有18%，也要給它108倍的估值，三星、因特爾、台積電等國際巨頭哭暈在廁所：作為國際巨頭，技術最先進、產品最暢銷、品牌價值最高，但估值卻是個渣渣。

而葉檀的這些質疑到底有沒有道理？紫光集團的未來到底露在何方？一切都還需要時間來檢驗！

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