在中美博弈的背景下扯一扯這次的暴跌

2018-02-11
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經過周五的下跌，已經可以拍板「股災4.0」，下跌是正常的，但是這麼「暴跌」是不正常的，究其原因，目前市場上眾說紛紜，周末我也看了很多的文章，但是從「邏輯」角度出發，真的只有我哥們「交易猹」的這篇分析很到位，充滿了陰謀論，陰謀論的背後也樹立了客觀的邏輯作證，今天特別經過他的同意，轉載出來，和各位老鐵看看。復盤在文末~

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以下是正文，論《在中美博弈的背景下扯一扯這次的暴跌》

最近兩周，A股出現了罕見的暴跌，上證指數在半個月內抹掉了過去半年多的漲幅。與此同時，有人突然發現，早在1月16日，國務院發展研究中心就發布了調研報告《救市資金運作情況和有序退出建議》，於是把這一輪的下跌和國家隊割完韭菜跑路聯繫在了一起。但事實真的那麼簡單嗎？

雖說最近幾天指數加速暴跌和國家隊的失位有不小的關係，但要把下跌的原因歸咎於國家隊的撤退，卻有些強人所難。確實國家隊借道的5個基金目前都幾乎空倉，但早在1月28日，我就在復盤中指出，國家隊已經在1月中旬完成了撤退，而當時指數仍舊是一路昂揚向上的。若把時隔半個月後的下跌歸罪於當時的賣出，倒不如怪澳洲那隻亂扇翅膀的蝴蝶。

如果把責任推給的監管，作為中小股的股東這樣說倒也合理，畢竟無論是關於業績披露的監管趨嚴還是信託資金的去槓桿，主要針對的都是中小創的個股，並且這兩個雷也確確實實導致了不少中小創的個股連續跌停。但在這兩個雷引爆的1月31日至2月5日期間，上證指數的跌幅仍舊得到有效控制。

如果仔細看，會發現下跌初期國家隊仍舊在控制指數的跌幅，上證指數在1月29日、30日和2月1日的跌幅都嚴格控制在1%以內，而真正導致指數脫離控制範圍，出現暴跌，恰恰是美股開始暴跌是2月5日和2月6日，此後上證指數便出人意料的一瀉千里。從下圖上證指數和創業板指的對比中就會比較容易的看出，最近4個交易日藍籌的暴跌絕非補跌那麼簡單，並且，也和監管的兩個地雷關係不大，真正引發藍籌崩盤的導火索，就是美股的暴跌。

那麼美股的暴跌，究竟為何會使得上證指數出現如此罕見的暴跌呢？

一方面，這和我國管理層（包括國家隊）在金融意識上的落後有很大關係。從1月16日開始討論救市資金撤退，到之後緊急叫停上百億規模公墓發行，再到最後相對暴力的監管措施，都表明管理層認為A股已經走上了牛市的道路，主要矛盾是防止瘋牛的產生，至於暴跌的風險是微乎其微的。很明顯，這犯了只看錶象而忽略實質的錯誤，沒有意識到當下扭曲市場的脆弱性和龐大規模公墓的毀滅性力量。

另一方面，大量規模巨大的公墓也起到了推波助瀾的作用，在之前的連陽上漲期間，大量大規模公墓的發行導致基金經理很難選擇合適的標的配置，特別是大量中小創個股不僅容不下如此多的資金，還存在各種各樣的信息不透明，這就使得大量資金湧入大金融、大地產和大消費股中。而在之後的下跌中，這些機構或遭遇贖回而被動減倉，或處於風控而止損，使得即使流動性看似充裕的大藍籌也開始閃崩。

然而，這些都並非暴跌的導火索，若盛世太平，這些問題只會引而不發。真正的導火索就是美股暴跌后大量滬港通資金的瘋狂賣出。從下圖中可以發現，單單是2月5日和6日兩天，滬股通就凈賣出超過100億，而這兩日的平均交易額不過3000億，可以想象，如果這部分滬股通中有相當部分是在剛開盤時成交的，在國家隊沒有引起重視的情況下，很容易配合美股的暴跌引發恐慌情緒。指數連續兩個跳空低開擊潰情緒，最終引發公募基金的被動減持和止損，導致藍籌股的崩盤，也是順理成章的事情了。

有人可能會說，這幾日A股暴跌，滬股通凈賣出比較多也是情理之中，但如果把北向合計減去滬股通，就可以得到深股通的凈流入/凈流出的金額，可以發現即使是中小創崩盤之際，深港通都是持續流入的，而在2月5日和2月6日這兩天，雖然滬股通大幅流出，但深股通流出的並不多。這表明，2月5日和2月6日滬股通的巨額資金流出，大概率並非烏合之眾在美股和A股大跌的情況下的自然反應，而是有大資金藉助美股大跌，通過部分資金在開盤引導情緒，四兩撥千斤，惡意做空A股。

結合中美博弈的大背景，考慮到詩酒大召開完畢而兩會即將召開，很顯然這個惡意做空的資金並非來自國內。並且，這種藉助突發事件四兩撥千斤定點爆破的手法，在中國這個才發展了三十年的市場中並不多見，掌握它的人大多身陷囹圄，偶有漏網之魚也絕無膽量行如此大逆不道之事。而在美股大跌引爆全球資本市場暴跌之際，美元悄然的觸底反彈，一周之內漲幅超過2%，似乎也暗示了這場悲劇的始作俑者。

幸運的是這一場戰役的失敗並不影響中美博弈的大局，甚至某種程度上還能提高管理層的金融戰大局觀，使其脫離依賴程序表面掌控市場的術，走上運籌帷幄的大道。而從人民幣兌美元的匯率來看，僅僅在2月8日（2月6日賣出滬股通的結算日）出現大漲，也表明問題不算太嚴重，現在亡羊補牢，為時未晚。

以下是復盤

好了，以上就是我好兄弟「交易猹」的陰謀論了，我看完后感覺還是很有道理的，但是不管如何，大跌以致，這一波我個人也是回撤很大，基本上地產和銀行的利潤不僅回吐，還虧損了很多，但是我必須要旗幟鮮明的說到，大地產和大銀行經過調整後會依然表現，因為大跌對於他倆來說更多的是公募踩踏以及情緒恐慌，背後的邏輯是沒有因為下跌改變的，依然是非常低估值的優秀標的。

回頭看上證50，之前確實是一波牛市的結構。而且上證50是非常顯著的結構牛市。今年開年領漲的銀行和地產，看起來似乎都有很堅實的基本的邏輯。之前說過除了估值低，我們聽到各大機構都在說，比如說銀行壞債改善，大銀行受益於銀行表外資產規範化，而地產則受益於各種良好的銷售數據和1月份爆表的信貸數據。還有權威天風證券的研報作證。

但是，市場的暴跌卻是在三天之內完成的。甚至我們可以說，美股周二暴跌4%，似乎藍籌突然就掛了。回頭看行業邏輯變了嗎？依然是那些邏輯啊，有些人說你那些邏輯現在被證偽了，那麼之前機構、外資真金白銀買進去的難道也是瞎買嗎？那麼最後的結論只有一個，就是邏輯不變，短期的暴跌，主要是恐慌情緒的蔓延。那麼只要邏輯後面不變，好股會在新的行情中恢復其應有的價值。

那麼下一個問題，短期暴跌結束了嗎？

首先應該關注的還是上證50，50作為本輪趨勢的先到者，下跌趨勢的暴跌者，只有他企穩了，短期才會整體企穩。