信達證券——全志科技深度報告：積極轉型，關注車聯網、ott盒子、智能硬體業務

領先的智能管理晶元廠商。全志科技是A股唯一一家擁有獨立自主IP核的晶元設計公司,從事系統級大規模數模混合SOC及智能電源管理晶元設計。全志科技主要產品為智能終端應用處理器和智能電源管理晶元。其在高清視頻解碼、高集成度、低功耗等方面的技術達到世界領先水平。未來,公司將通過多媒體、模擬、互聯互通和服務四個維度,以大視頻為核心展開布局和協同運作,為市場提供網路應用環境下高清視頻技術的價值解決系統。

積極布局車聯網領域。作為行業內領先的智能管理晶元廠商,公司已經量產多款晶元用於行車記錄儀、智能後視鏡、智能中控等市場,客戶包括凌度、先科、寶馬等國內外優質企業。此外公司還積極進取,通過與江蘇保千里簽訂戰略合作協議,進入汽車主動安全市場,定增募集資金擴展車聯網業務範圍,收購東芯通信獲取LTE通信技術及通信人才。根據中投顧問數據,2017年我國車聯網市場空間將達到250.9億元,未來幾年將繼續呈高速增長態勢。未來,車聯網產業的快速發展及公司在該領域的積極布局將帶領公司業績不斷提升。

OTT盒子晶元未來有望進一步增長。公司是國內OTT盒子晶元的主流供應商,其晶元具有自主知識產權。2016年,其產品H3、H8晶元均位列國產晶元TOP10之中,在OTT盒子晶元市場中,其產品市佔率位列第三,佔比為8.8%。《2016年大屏生態運營大數據藍皮書》顯示,到2020年,OTT終端保有量將突破4億台,超過七成的中國家庭將使用OTT端觀看節目。作為OTT盒子晶元行業內的領先企業,全志科技OTT盒子晶元未來有望保持平穩的增長。

智能硬體產業空間廣闊。近年來,全志科技在智能硬體領域積極布局,與科大訊飛、京東等企業建立了良好的合作關係。由公司提供晶元的京東DingDong等智能終端產品現已量產並得到廣泛好評。此外,公司還在智能玩具和服務機器人領域積極布局。隨著經驗的累積和布局的完善,未來公司在智能硬體產品領域將會有很好的增長。

盈利預測與投資評級:我們預計2017~2019年公司營業收入分別為15.03、18.42、22.92億元,歸屬於母公司凈利潤分別為1.87、2.26、2.79億元,按最新股本3.33億股計算每股收益分別為0.56、0.68、0.84元,最新股價對應PE分別為61、50、41倍,首次覆蓋給與「增持」評級。

股價催化劑。下游車聯網、智能硬體等產業快速發展,對上游晶元需求提升。

風險因素。宏觀經濟增長緩慢;平板電腦晶元市場份額進一步下降;車聯網、智能硬體等領域拓展不及預期。