IPO財務造假預兆，六成被否企業踩了這個雷
新一屆發審委履職以來，共審核82家IPO首發上會企業，47家過會，28家被否，6家暫緩表決，1家取消審核。
新一屆發審委的IPO審核通過率為57.3%。1-9月IPO整體的通過率為81%。
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六成被否企業涉及毛利率異常問題
經前瞻君統計發審委會議提出詢問的主要問題，在新一屆發審委否決的28家IPO企業里，就有17家被否企業都被詢問到毛利率問題，佔比60.7%。
也就是說，10月份以來，超六成的被否企業都被問詢到毛利率異常問題！
自從十月份以來，新一屆的證監會發審委的審核邏輯生變，審核內容從注重IPO財務指標到重點關注IPO材料的真實性和合規性。
這使得IPO審核方法上更簡單——只要找到核心關鍵的財務指標用反證法和倒推法看是否存在造假。如果發行人對財務指標本身無法自圓其說，無法從邏輯上推導其合理性，這樣的材料就沒有繼續審核的必要性，證監會便以一票否決。這使得有問題的企業更容易被否。
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1、為何新一屆發審委重點關注毛利率異常問題？
對於財務分析的角度來講，毛利率是一個非常綜合的指標，他反映了收入和成本兩個最核心的財務數據，如果具體拆分一下，可能還會包括銷量、價格、原材料價格、人工、技術改造等等諸多信息。
從IPO財務審核的要求來說，毛利率指標一直是核查和關注的重點和難點，不僅關注與可比公司的縱向比較與可比公司存在重大的差異，同時也關注發行人本身橫向比較是否存在重大的波動。
如果IPO的發行人毛利率與可比公司存在差異，那麼就要詳細的解釋，那麼解釋毛利率差異最終就是體現在一個產品的銷售價格和成本，最終就是要去深度分析到底是哪些因素導致了價格的變化，或者是成本的變化。
企業的毛利由銷售收入和銷售成本決定，企業在毛利修飾時，通常會調節經營成本來調節。
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毛利率=毛利/經營收入
毛利=銷售收入-經營成本（企業的經營成本由三部分組成：固定成本、原材料、人力成本。）
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涉及毛利率異常的17家被否案例
1、被否企業的毛利率問題主要涉及這些方面：
毛利率水平高於同行業公司：浙江雙飛無油軸承、無錫普天鐵心、穩健醫療用品、國金黃金、常州中英科技
毛利率高於同行業平均水平且變動趨勢不一致：湘北威爾曼製藥
與同行業公司的毛利率變動不一致：浙江捷眾科技、重慶廣電數字傳媒、雲南神農農業產業集團
毛利率低於行業平均水平：浙江鴻禧能源
高毛利率、高凈利率形成的原因及合理性：雪龍集團
毛利率高於同行業、綜合毛利率逐年下降：深圳中天精裝、北京全時天地在線網路信息
兩類產品同期毛利率存在差異、與同行業可比公司差異較大：四川安寧鐵鈦
毛利率較高且逐年上升、主要經銷商客戶的毛利率存在差異：河南金丹乳酸科技
2、具體案例情況如下：（具體統計的是新一屆發審委否決的案例）
一、浙江雙飛無油軸承股份有限公司（首發）未通過。
報告期發行人產品價格下降、毛利率水平遠遠高於同行業公司，2017年上半年應收賬款餘額較大，經營活動產生的現金流量凈額大幅下滑。請發行人代表進一步結合報告期不同產品的價格、成本變動以及產品銷售結構，說明毛利率較高的原因和業績的真實性。
二、湘北威爾曼製藥股份有限公司（首發）未通過。
請發行人代表結合核心產品的價格、成本、應用範圍、客戶、技術等情況，進一步說明報告期內存貨周轉率低於同行業上市公司且逐年持續下降，主要產品銷售毛利率高於同行業上市公司平均水平且變動趨勢不一致以及報告期期間費用率遠低於同行業上市公司平均水平的主要原因及其合理性。
三、哈爾濱森鷹窗業股份有限公司（首發）未通過。
報告期內，發行人經銷渠道收入佔比逐年上升，經銷商客戶數量逐年增加，經銷方式下的單位售價、毛利率都高於工程渠道和直接銷售。請發行人代表：（1）結合銷售政策、經銷模式、直銷模式、工程渠道銷售下不同產品的成本、原材料價格變動、產品價格變動等情況，說明經銷毛利率高於直銷和工程渠道，且不同報告期變動幅度不相一致的原因及其商業合理性；（2）說明發行人毛利率遠高於同行業平均水平的原因及其合理性。
四、穩健醫療用品股份有限公司（首發）未通過。
據招股說明書披露，公司日用消費品業務由於定位契合消費者需求而呈現出爆髮式增長，日用消費品的銷售渠道以電子商務為主。報告各期，發行人日用消費品的毛利率均高於同行業可比上市公司的毛利率。發行人應收賬款1-180天未計提壞賬比例，同行業均按照5%計提壞賬比例。請發行人代表結合行業情況、產品市場佔有率、電商銷售的特點進一步說明：（1）日用消費品收入逐年增長與同行業收入的變化趨勢是否一致，收入逐年增長是否具有可持續性；（2）對於電商客戶的收入確認是否正確，核算是否符合企業會計準則的規定；（3）發行人毛利率較高的原因。
五、無錫普天鐵心股份有限公司（首發）未通過。
請發行人代表結合公司經營情況和財務狀況說明：發行人毛利率水平大幅高於業務可比公司巨龍硅鋼的合理性和充分性；
六、鉅泉光電科技（上海）股份有限公司（首發）未通過。
發行人報告期利潤逐年下滑，綜合毛利率也呈下降趨勢。其中，計量晶元業務收入2017年1-6月下降較快，銷售單價及毛利率持續下降，而載波晶元業務收入持續上升，銷售單價持續下降。請發行人代表說明：（1）計量晶元業務收入下降而載波晶元業務收入增長的原因及其合理性；（2）結合客戶、市場、售價、單位成本等方面，說明載波晶元毛利率高於計量晶元的原因以及高毛利率的可持續性；（3）結合相關政策、行業發展趨勢、銷售區域、產品構成、售價變化等情況，說明發行人主要產品的品種結構是否發生重大變化，是否會對持續盈利能力造成重大不利影響。
七、雲南神農農業產業集團股份有限公司（首發）未通過。
豬肉製品銷售價格、毛利率和業務數據差異等問題。報告期內，發行人生豬養殖及豬肉製品銷售價格和市場價格存在一定差異，發行人養殖行業毛利率和相關業務數據與同行業公司相比差異也較大。報告期內，發行人2014、2015年度屠宰業務豬副產品營業收入遠高於豬肉製品營業收入，各期生豬屠宰總數遠大於自宰數量。請發行人代表說明：（1）2014、2015年度屠宰業務豬副產品營業收入遠高於豬肉製品營業收入、各期屠宰總數與自宰數量差額較大的原因及其合理性；（2）與同行業公司相比，說明豬肉製品銷售價格毛利率和業務數據差異的原因及合理性；（3）發行人內部財務會計系統是否健全，各業務板塊成本核算、歸集和結轉方式；（4）通過與美國Pipestone公司合作，帶來的生產管理與產品質量變化情況。
八、國金黃金股份有限公司（首發）未通過。
發行人報告期毛利率逐期上升，遠高於同行業可比公司毛利率平均值。請發行人代表對比同行業可比公司說明發行人進入銀行渠道的方式、優勢、是否有重大依賴以及該業務模式的可持續性。
九、常州中英科技股份有限公司（首發）未通過。
1、發行人報告期內綜合毛利率顯著高於同行業上市公司水平。請發行人代表：（1）比較同期主要客戶從其他供應商處採購同類產品的價格情況，說明報告期內發行人產品價格及變化的合理性，兩類主要產品單價在報告期內呈反方向變動的原因；（2）比較同期主要供應商向其他客戶供應同類產品的價格情況，說明報告期內發行人原材料採購價格及變化的合理性；（3）2017年上半年，在原材料大幅上漲的同時，發行人部分主要產品平均售價上漲，說明平均售價上漲的原因，產品的核心競爭力，維持高毛利率的可行性；（4）結合自製PTFE膜的研發過程，說明對發行人毛利率的影響及合理性。
十、浙江捷眾科技股份有限公司（首發）未通過。
1、發行人報告期內銷售佔比超過八成的汽車雨刮器系統零部件的收入較為穩定，但增速低於同行業公司平均水平；發行人的毛利率逐年增長，與同行業公司的毛利率變動不一致。請發行人代表說明：（1）主營業務收入增長速度低於同行業公司的原因；（2）發行人在2016年和2017年1-6月該類產品毛利率明顯高於同行業可比上市公司同類產品毛利率的原因；（3）報告期內發行人毛利率變動趨勢與同行業不一致的原因。
十一、浙江鴻禧能源股份有限公司（首發）未通過。
（1）發行人多晶太陽能電池片2014年度、2015年度與行業平均毛利率水平接近，2016年度及2017年1-6月毛利率低於行業平均水平。據發行人解釋，2016年毛利下降系全國市場下行，公司產品價格大幅下降，請發行人代表說明產品價格下降是否與產品質量、工藝水平有關。（2）發行人在報告期內取得的政府補助較多，公司的發展在較大程度上依賴於政府扶持和補貼政策的支持。請發行人代表結合自身的經營情況和行業特點進一步說明未來的盈利能力能否持續，面對行業政策的變化採取的應對措施。（3）報告期發行人銷售費用率遠低於同行業上市公司。請發行人代表結合客戶開發方式、銷售部門設立與運行情況、運費承擔方式等說明銷售費用金額較低的原因及合理性。
十二、雪龍集團股份有限公司（首發）未通過。
發行人報告期毛利率和凈利率明顯高於同行業可比上市公司水平，且總體呈現持續上升趨勢，發行人的研發費用佔比低於同行業可比公司。請發行人代表說明高毛利率、高凈利率形成的原因及合理性，是否存在實際控制人及其關聯方代為承擔成本費用的情形。
十三、深圳中天精裝股份有限公司（首發）未通過。
發行人毛利率高於同行業；發行人員工數量和成本低於同行業，設計研究人員、銷售人員人數較少，研發支出低且逐年下降。請發行人代表說明：（1）發行人的核心競爭力；（2）研發投入、研發人員配備情況與發行人技術領先優勢的匹配性；（3）毛利率高於同行業的原因；（4）綜合毛利率逐年下降的主要原因，是否會對持續經營產生不利影響。
十四、重慶廣電數字傳媒股份有限公司（首發）未通過。
根據招股說明書，報告期內發行人廣告運營業務包括傳統廣告和新媒體廣告。請發行人代表說明：（1）如何定義和區分傳統廣告和新媒體廣告，報告期兩類廣告業務的運營模式、收入及毛利率情況；（2）報告期發行人實際控制人及其控制企業（除發行人）其他廣告業務的運營方、運營模式及收入等情況；（3）發行人廣告業務與實際控制人及其控制企業其他廣告業務的異同，是否存在潛在同業競爭。發行人2014年至2016年綜合毛利率分別為42.02%、57.39%、61.97%。請發行人代表說明毛利率與同行業公司存在差異的原因及合理性。
十五、北京全時天地在線網路信息股份有限公司（首發）未通過。
請發行人代表說明：（1）2015年至2017年上半年發行人毛利率持續大幅高於同行業平均毛利率的主要原因及合理性；（2）同類產品或服務在不同期間價格波動的情況，結合具體產品或服務類別的銷售單價、銷售折扣情況、返點政策，供應商採購產品的採購單價、採購折扣、返點政策等的變動情況，分析毛利率持續下降的主要原因及合理性。
十六、河南金丹乳酸科技股份有限公司（首發）未通過。
報告期內，發行人糖化渣的銷售收入占營業收入比例不高，但毛利率明顯高於主要產品乳酸和乳酸鹽，且糖化渣屬於初級農產品免稅，對發行人毛利貢獻很大。糖化渣的客戶多為規模較小的飼料經銷客戶。請發行人代表說明：（1）副產品糖化渣毛利率較高且逐年上升的原因及合理性，是否與同行業公司一致；（2）糖化渣主要客戶的基本情況，與發行人結算方式、定價原則、信用政策等，與發行人控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員以及其他主要股東是否存在關聯關係，是否存在其他資金、業務往來；（3）2016年開始，發行人嘗試使用葡萄糖代替玉米發酵，2017年又開始嘗試用玉米澱粉等代替玉米發酵的發展趨勢，相關技術是否成熟，對發行人主要產品的質量、成本、利潤以及持續盈利能力的影響。境外主要經銷商客戶毛利率存在差異的原因及合理性。
十七、四川安寧鐵鈦股份有限公司（首發）未通過。
1、報告期內，發行人兩類產品的毛利率及其變化存在差異，與同行業可比公司差異較大。請發行人代表：（1）結合成本核算方法、費用分攤方法等，說明綜合毛利率和分項毛利率的計算過程，計算結果是否準確，兩類產品同期毛利率差異的原因及合理性；（2）按產品或業務類別，結合生產工藝、產品結構、採購模式和銷售模式、單位產品成本和價格等，說明與同行業上市公司可比性較強的產品毛利率差異的原因及合理性；（3）結合同等品位鐵精礦和鈦精礦的市場價格，說明發行人與主要客戶交易價格的公允性。