格雷厄姆投資三板斧

作者：知新派 V 銀行螺絲釘

導讀

格雷厄姆是巴菲特的老師，也是金融學的奠基人之一。他最被人熟知的著作，就是《證券分析》和《聰明的投資者》。

格老三寶

在格老的書中，刨除掉具體投資方面的內容，其中理論部分，最為著名的有三個理論：

·市場先生

·能力圈

·安全空間

一、市場先生：客觀的看待市場波動

什麼是市場先生呢？

格雷厄姆把市場比喻成一個「市場先生」。

「設想你在與一個叫市場先生的人進行股票交易，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或將他的股票賣給你的價格。

市場先生的情緒很不穩定，因此，在有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時市場先生就會報出很高的價格，其他日子，市場先生卻相當懊喪只看到眼前的困難，報出的價格很低。

另外市場先生還有一個可愛的特點，他不介意被人冷落，如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來同時提出他的新報價。

市場先生對我們有用的是他口袋中的報價，而不是他的智慧，如果市場先生看起來不太正常你就可以忽視他或者利用他這個弱點。但是如果你完全被他控制後果將不堪設想。」

市場先生這個比喻的巧妙之處，是讓我們把市場看成是一個獨立的、與我們交易的對象，而不是讓我們融入到市場當中。這個差別很重要。

人類是一種群居動物，「從眾心理」是一種本能。從眾可以獲得大眾的認同，讓人心理有一定的安全感：因為大多數人都是這麼做的哇，我跟著做也不會有錯的。

如果不把市場看成一個與我們交易的對象，而是融入到市場中，很容易就會受到市場氛圍的影響。去年牛市的一片火熱、股災后的哀鴻遍野，其實都可以算是「盲目從眾」的表現了。

真正優秀的投資者，可以獨立於市場之外，用自己堅守的標準來判斷投資價值，而不是人云亦云。

二、能力圈：不熟不做

什麼是能力圈呢？

巴菲特對能力圈有一個很精彩的總結：

「投資人真正需要具備的是對所選擇的企業進行正確評估的能力。你並不需要成為一個通曉每一家或者許多家公司的專家。你只需要能夠評估在你能力圈範圍之內的幾家公司就足夠了。能力圈範圍的大小並不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈範圍」。

「對你的能力圈來說，最重要的不是能力圈的範圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多」

在格老的投資生涯中，他始終堅持「低估值」形式的價值投資，對格老來說，這就是他的能力圈。他不會輕易走出這個能力圈，只在這個能力圈裡做自己有把握的事情。

以前有個故事，說一個棋手，棋藝平平，但是出道以來身經百戰，未嘗一敗。大家就很好奇，後來仔細研究才發現，這個棋手只跟比他棋力差的人下棋，沒有把握的，就識趣的避開，所以出戰很多次，卻未嘗一敗。

從體育競技的角度，避開挑戰這種精神不可取。但是從投資角度，只有對自己能力圈有深刻把握的投資者，才能做到「未嘗一敗」。

巴菲特也說過類似的例子。

「股票投資就像擊打棒球，每天有幾千次擊打的機會，但只有當你最有把握的球出現時，你才應該出手；如果你不理會那些你不十分清楚的、價格沒有足夠吸引力的投資，你就永遠不會有損失財富的危險。」

打棒球

認識到自己的能力圈是很困難的事情。沒有人會認為創業、經營一家公司很容易，但大多數人都覺得自己是「股神」，可以輕輕鬆鬆從股市上賺錢。實際上，通過股票長期賺錢的人是絕少數的。對於沒有能力圈，又想投資股票資產的投資者來說，指數基金其實是更好的選擇。

三、安全邊際：「用0.4元買價值1元的東西」

我認為安全邊際是格老最重要的一個理論。

安全邊際其實挺容易理解。

例如我們買了下午4點的火車票，從家出發到火車站，平時不堵車需要1個小時。這種情況下幾點出門合適呢？

有的人會願意3點出發，卡著點走。有的人害怕路上出意外，願意提前2點就走。當然，如果為了保證能按時上火車，自然是早點走更好。3點出發，誤車的概率就比2點出發大很多。

你預留出來的時間，與平均需要的時間之間的差距，這就是安全邊際。保留越大的安全邊際，出意外的情況就越小，成功率就越高。

就像毛澤東軍事理論里說的，「集中優勢兵力，各個殲滅敵人」，也是在盡量保證有足夠高的安全邊際前提下再作戰出擊。這樣才能保證足夠高的勝率。

投資也是如此。

投資中的安全邊際，來自於我們支付的價格，跟所投資的品種價值之間的差距。這個差距越大，安全邊際就越大。

估算股票價值的方法有很多，像市盈率市凈率、像自由現金流折現股息折現等等。無論哪一種估值方法，都是在「估算」，無法得出股票的準確價值的。

只有在估算的基礎上，保留足夠的安全邊際，才能有更高的成功率。

「用0.4元買價值1元的股票，這就是安全邊際」。

像我們在指數基金低估的時候才定投指數基金，這樣就能保證我們每筆買入，都擁有不錯的安全邊際。

不過現實投資中，絕大多數投資者是完全忽略安全邊際的。往往是看股市漲的不錯，才會想要重金投入；甚至完全不關心所投資的品種價值是多少。

不清楚自己的能力圈，忽視安全邊際，這是造成投資者出現較大損失的最主要原因。

四、總結

這就是格雷厄姆最重要的三個投資思想了：理性對待市場先生，正確認識自己的能力圈，耐心等待高安全邊際。

《證券分析》：這部著作是華爾街的經典，也是奠定格雷厄姆聲譽的里程碑。書中第一次闡述了尋找「物美價廉」的股票和債券的方法，這些方法在格雷厄姆去世后20年依然適用。被譽為投資者的聖經。

《聰明的投資者》：主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執行方面提供相應的指導。本書不是一本教人「如何成為百萬富翁」的書籍，而更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態度方面，指導投資者避免陷入一些經常性的錯誤之中。

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